在股票市場，只要你擁有一半的基礎知識，即可表現出色，因為「金魚缸」充斥着徹頭徹尾的傻瓜，你比他們「愚蠢」一半，已是個聰明人，足以贏在起跑線上！
小注沽空「醜股」
我這樣說，不是想令你覺得我太過自信，特別是近期股市正走下坡。不知什麼原因，投資者忘記了過去數年熊市悲觀的情緒，再次變得心雄起來。這樣很錯！因為整體而言，中國企業去年的盈利將令人失望，但許多表現差劣的公司股價卻如火箭般上升，市場熱錢太多之過，絕非因為經營得到改善。
數週前，我說過，終有一天「放水」行動會結束，而我們必須面對眼下的現實，包括高通脹、高樓價、低利率、企業盈利倒退。在我眼中，這統統預示股價會下挫，除非情況有變。但問題是投資者不清楚情況何時會好轉，因為許多中國和香港公司故意誤導投資者，透過減低折舊和攤銷的金額、把利息資本化、將非經常性收益入賬，以及低估壞賬數字，令人無法窺探他們真正的收入。除了上市公司想「搵食」外，現時有超過一百間公司選擇以較低的招股價申請上市，其中大部分希望拿走你辛苦賺來的積蓄。
因此，我會向那些甘願承受風險，致力保護個人財產的人建議，繼續持有優質的公司，同時沽空我之前提及的「醜股」。但願你知道如何沽空！不妨視之為少少的開支，買個保險或求個心安。一如騙子，壞公司最終會「現形」，會計騙術到頭來也會「穿崩」！
三十九大選股
一如我上週所指，中國信貸增長得太快，在經濟放緩時， M2貨幣供應量竟年增長一成六，中資銀行不願意為壞賬及問題貸款做足撥備。另一邊廂，許多地產公司負債高企，又在銷售上做手腳，計時炸彈正在倒數。中央銀行不會坐視不理，放軟「剎車」的腳踏。他恨不得此刻就把問題解決，絕不想見到依賴借貸支撐的樓市「虛火」最終爆破收場！
去年中，根據本人的分析和觀察，我整理了一張有三十九隻選股的名單（見華富財經網《艾薩日誌》），包括本倉的十七隻股票。我好肯定，這些公司能夠安然渡過即將來臨的風暴，表現將較現時「當旺」但高危的股票出色，他們說不定在今年底時已為市場所摒棄。本欄今天給你的錦囊是，在風雨飄搖的時刻，務必揸實手上優質的投資，甚至加碼！
更甚者，如果你希望「以小博大」，又要得到最大的保護，不妨花一小部分本金沽空醜股。假以時日，醜股跌得比優質股「甘」，回升亦較慢。如果你相信大市即將調整，切勿胡亂賣走優質股。優質的股票始終會反彈，請用你的腦袋做決定！
蛇年，大市「開頭」差。是時候反客為主，教訓一下這條惡蛇，讓它知道投資者亦能「反撲」！
Thursday, February 28, 2013
美國「超低息泡沫」提早引爆?
美國可能提早結束QE3，歐元區衰退情況較預期嚴重，意大利大選後政局混亂，內地宣揚節儉，春節奢侈品銷量不升反跌，令到近期國際金融市場又出現新一輪動盪，投資者對於經濟復甦及股市牛市的想法又有所動搖了。至於香港官商就樓市各自出招，某程度也是對美國息口未來走向的預先反應。
我過去多次指出，美國加息之際，就是港樓市泡沫爆破之時。而港樓市非理性亢奮，與07年以前的美國樓市熱炒，有異曲同功之妙，買入者都認為樓價只會上升不會下跌。
聯儲局會議紀錄披露了部分成員在一月議息時，對於長期量化寬鬆所帶來的負面影響有所警愓，主張及早結束購買金融資產。有認為，QE3在今年底或明年初便會結束，各地股市聞訊掉頭回落，至於來自歐洲和中國的消息，只是配菜而已。
然而，QE3那怕在一年後便停止，也不等於超低息會即時結束，因此，當投資者冷靜下來後，美股也在低位喘定及伺機反彈。聯儲局主席伯南克在國會聽證會上也派定心丸，重申量化寬鬆有利於穩定樓市及創造就業，而通脹仍在預期之內的可控制範圍。從近期的數據來看，新增職位只是稍為增加，失業率仍高企於接近8%，因此，聯儲局諸君只是出口術，提醒市場勿過份熱炒。
歐元區、英國和日本經濟仍差，中國有難唸的經，都反映出儘管各方爭相印銀紙，但由於經濟仍待堅實復甦，令到物價保持平穩，使超低息在未來一年不會改變，除非出現嚴重的地緣政治衝突，戰爭令到油價急升。
目前環球金融市場還是由大量廉價資金主導，通脹低時利率更低，於是，資金仍會源源流入所謂較高風險的股市，博取更大利潤。但由於經濟復甦仍不堅實，歐洲政經動盪不休，於是，每有風吹草動，投資者也急急沽售先行獲利，這種不穩定的投資情緒，有利於超級大戶舞高弄低，而事後要找理由解畫，十分容易。
本地投資也受高稅懲罰
在經濟陰晴不定之際，投資股票更要善於選擇景氣板塊和板塊中的優質份子，這是價值投資法大放異彩的年代。此外，在爭相匯率貶值的年頭，醒目錢雖然從避險的黃金轉投「高增長」的股票，但只要負利率的情況沒改變及政經危機陸續有來，每一輪大型的調整，仍是回補黃金的機會。
房地產必然受惠於流動資金充裕以及超低利率，而事實上，聯儲局量化寬鬆政策，很大程度是要救助已爆破的美國樓市，減輕供樓負擔及吸引較多人在低價買樓，令美樓市喘定及肆機反彈。
由於港元與美元掛勾，在通脹之下卻要跟隨超低息，因此，各路資金源源流入香港樓市熱炒，結果，特區政府要不斷出辣招壓市，初時針對樓市短線投機活動以至外來資金，如今則連正常的本地投資也要受到高稅懲罰。
干預市場本來不符合香港一向的營商原則，但要留意，聯繫匯率本身已是對貨幣兌換的干預，而由其所產生的惡果，也只能由另一種干預去設法理順。當然，長遠來說，香港樓市的軟著陸，還有待大量增加土地和樓房供應，使市民不再懼怕「愈遲買樓愈買不起」這個似是而非的偽命題，現時的價價，就算處於超低息，已脫離市民的負擔能力，只是市場力量大，在泡沫仍在滋長時，不知到爆破點在哪一個位。
於是，特區政府今次「加辣」，未必一定可以壓低樓價，只會使市場暫時冷靜觀望。若仍相信「樓價一定壓不下去」，我只能祝閣下好運。
我過去多次指出，美國加息之際，就是港樓市泡沫爆破之時。而港樓市非理性亢奮，與07年以前的美國樓市熱炒，有異曲同功之妙，買入者都認為樓價只會上升不會下跌。
聯儲局會議紀錄披露了部分成員在一月議息時，對於長期量化寬鬆所帶來的負面影響有所警愓，主張及早結束購買金融資產。有認為，QE3在今年底或明年初便會結束，各地股市聞訊掉頭回落，至於來自歐洲和中國的消息，只是配菜而已。
然而，QE3那怕在一年後便停止，也不等於超低息會即時結束，因此，當投資者冷靜下來後，美股也在低位喘定及伺機反彈。聯儲局主席伯南克在國會聽證會上也派定心丸，重申量化寬鬆有利於穩定樓市及創造就業，而通脹仍在預期之內的可控制範圍。從近期的數據來看，新增職位只是稍為增加，失業率仍高企於接近8%，因此，聯儲局諸君只是出口術，提醒市場勿過份熱炒。
歐元區、英國和日本經濟仍差，中國有難唸的經，都反映出儘管各方爭相印銀紙，但由於經濟仍待堅實復甦，令到物價保持平穩，使超低息在未來一年不會改變，除非出現嚴重的地緣政治衝突，戰爭令到油價急升。
目前環球金融市場還是由大量廉價資金主導，通脹低時利率更低，於是，資金仍會源源流入所謂較高風險的股市，博取更大利潤。但由於經濟復甦仍不堅實，歐洲政經動盪不休，於是，每有風吹草動，投資者也急急沽售先行獲利，這種不穩定的投資情緒，有利於超級大戶舞高弄低，而事後要找理由解畫，十分容易。
本地投資也受高稅懲罰
在經濟陰晴不定之際，投資股票更要善於選擇景氣板塊和板塊中的優質份子，這是價值投資法大放異彩的年代。此外，在爭相匯率貶值的年頭，醒目錢雖然從避險的黃金轉投「高增長」的股票，但只要負利率的情況沒改變及政經危機陸續有來，每一輪大型的調整，仍是回補黃金的機會。
房地產必然受惠於流動資金充裕以及超低利率，而事實上，聯儲局量化寬鬆政策，很大程度是要救助已爆破的美國樓市，減輕供樓負擔及吸引較多人在低價買樓，令美樓市喘定及肆機反彈。
由於港元與美元掛勾，在通脹之下卻要跟隨超低息，因此，各路資金源源流入香港樓市熱炒，結果，特區政府要不斷出辣招壓市，初時針對樓市短線投機活動以至外來資金，如今則連正常的本地投資也要受到高稅懲罰。
干預市場本來不符合香港一向的營商原則，但要留意，聯繫匯率本身已是對貨幣兌換的干預，而由其所產生的惡果，也只能由另一種干預去設法理順。當然，長遠來說，香港樓市的軟著陸，還有待大量增加土地和樓房供應，使市民不再懼怕「愈遲買樓愈買不起」這個似是而非的偽命題，現時的價價，就算處於超低息，已脫離市民的負擔能力，只是市場力量大，在泡沫仍在滋長時，不知到爆破點在哪一個位。
於是，特區政府今次「加辣」，未必一定可以壓低樓價，只會使市場暫時冷靜觀望。若仍相信「樓價一定壓不下去」，我只能祝閣下好運。
Tuesday, February 26, 2013
AUDUSD Drifting Towards 1.02 as RBA Says Currency May Spur Rate Cuts
26-Feb Australia's dollar traded 0.5 percent from the lowest in more than four months after Reserve Bank Assistant Governor Guy Debelle indicated monetary policy may be eased as the currency's strength damps the economy. Demand for the so-called Aussie was limited after Debelle said in a speech in Adelaide today the central bank retains 'scope to lower interest rates further, should the need arise, including to counterbalance the pressures of an elevated exchange rate.' Local bonds rose, pushing yields on benchmark 10-year debt to a one-month low as global stocks retreated on concern Italian elections will result in renewed turmoil in Europe, boosting demand for haven assets. 'Comments from the RBA are certainly weighing on the Australian dollar,' said Kumiko Gervaise, an analyst at Gaitame.com Research Institute Ltd. in Tokyo. 'Uncertainty over whether or not another vote will be required in the Italian parliamentary election is likely to keep risk appetite on the back foot.' |
Monday, February 25, 2013
扬子江船业获江阴市政府7.2亿元“搬家费”
江苏扬子江船业称旗下江苏扬子江船厂有限公司已就其现有厂区与江阴市人民政府签署搬迁补偿协议书。依据协议，扬子江船厂需于2012年9月30日前停止生产，并在2013年3月31日前完成全部搬迁工作，集团就搬迁工作已做好充足准备，将不会对现有订单的准时交付产生影响；作为补偿，江阴市政府将支付共计约7.2亿元人民币的补偿款将在明年第一季搬迁现有厂区，江阴市政府也为此将支付约7.2亿元人民币补偿。
扬子江船业高层指出，在国际造船形势低迷的状态下实施对江苏扬子江船厂的搬迁，是集团应对造船行业周期性变化和国际金融危机的主动行为。适度压缩造船产能，有利于降低集团固定成本开支；保留现金资产，积极应对未来造船市场的持续低迷；做好产业转型升级，集中精力专注于海洋工程领域、拆船物流领域，有效规避单一产业的周期性风险。
对于江苏扬子江搬迁后的相关事项：1、厂区范围的开发、利用等事项，集团正与江阴市政府积极沟通，磋商方案，争取参与开发，为集团增加盈利；2、江苏扬子江的存续，相关造船资质等方面内容的延续，集团生产管理的调整、员工安置等事项，集团内部正积极讨论沟通，以确保搬迁不影响集团正常生产经营。 扬子江船业称自2011年得知搬迁计划后已採取精益劳动力管理，集团将会把现有的员工派往旗下各船厂以降低裁员数量。
据了解，扬子江船业今年第一季已接获7艘船舶订单，价值达2.06亿美元，目前手持新船订单约96艘，合约价值超过45亿美元。
扬子江船业高层指出，在国际造船形势低迷的状态下实施对江苏扬子江船厂的搬迁，是集团应对造船行业周期性变化和国际金融危机的主动行为。适度压缩造船产能，有利于降低集团固定成本开支；保留现金资产，积极应对未来造船市场的持续低迷；做好产业转型升级，集中精力专注于海洋工程领域、拆船物流领域，有效规避单一产业的周期性风险。
对于江苏扬子江搬迁后的相关事项：1、厂区范围的开发、利用等事项，集团正与江阴市政府积极沟通，磋商方案，争取参与开发，为集团增加盈利；2、江苏扬子江的存续，相关造船资质等方面内容的延续，集团生产管理的调整、员工安置等事项，集团内部正积极讨论沟通，以确保搬迁不影响集团正常生产经营。 扬子江船业称自2011年得知搬迁计划后已採取精益劳动力管理，集团将会把现有的员工派往旗下各船厂以降低裁员数量。
据了解，扬子江船业今年第一季已接获7艘船舶订单，价值达2.06亿美元，目前手持新船订单约96艘，合约价值超过45亿美元。
任元林：扬子江走下坡是不可避免
联合早报 9 Sept 2012
航运业萎靡不振，造船业也受到连带影响，任元林估计造船业需要五年才能走出低迷，在这期间，全球半数的船厂可面临倒闭、停产和收购合并。
他说：“今年对于航运业者来说是困难的一年，但对于造船业者来说只是开始，真正的困境要从明年开始。全球半数，主要是中小型规模的船厂会倒闭、停产和收购合并，纠正市场上供应过量的问题。”
任元林表示，航运业自从2010年下半年就逐渐进入困难期，而造船业从去年下半年可开始进入这个阶段。他预计，从去年开始，造船业需要五年，也就是要到了2016年才能走出阴霾。
他说：“包括扬子江，走向下坡是不可避免的。我的目标是比其他船厂晚两年走向下坡，但比它们早一年走出低谷。”
“2014年对我们来说会是最具挑战的一年，新的海事岸外业务没有完全形成效应，而高价船几乎没有了，就算接很多低价船的订单，这些毛利是很低的。”
他透露现在造船业的市场上已没有多少订单，而老的订单都付了60％到80％，新订单几乎没有。集团在今年上半年取得订单也不多，但这2亿9510万美元的订单已让集团在全球订单上排第六。
他说：“现在除了海事岸外，其他的都没有订单了，这个现象比2009年还要差。”
任元林透露，购船尾数的比重也出现增加，这对融资能力有限的小型业者带来不小的挑战。
他说，在过去付款的方式通常分为五段，每段为购船费用的20％。现在变成了首四段每段为10％，最后尾数占60％；有些情况出现20％定金和80％的尾数。
他也表示尽管现在的船价已下滑，加上付款模式对买方有利，但处于资金和融资的压力，不是很多船主趁机扩大船队。
他说：“现在的航运市场很差，任何价格的船对船运市场来说都不赚钱，这是限制订单的重要原因，因为波罗的海指数（BDI）太低了。甚至你把船送给它，（因为租金无法支付营运等开销）它有的时候也不赚钱。要等到BDI恢复到至少1500点才会有起色。只要在1500点以下几乎不可能有新的（造船）需求，没有一个航运公司会赚钱。”
“自从1985年有BDI以来，平均指数是在2200点，最鼎盛的2008年时达到1万2000点，现在只有900点。”
航运业萎靡不振，造船业也受到连带影响，任元林估计造船业需要五年才能走出低迷，在这期间，全球半数的船厂可面临倒闭、停产和收购合并。
他说：“今年对于航运业者来说是困难的一年，但对于造船业者来说只是开始，真正的困境要从明年开始。全球半数，主要是中小型规模的船厂会倒闭、停产和收购合并，纠正市场上供应过量的问题。”
任元林表示，航运业自从2010年下半年就逐渐进入困难期，而造船业从去年下半年可开始进入这个阶段。他预计，从去年开始，造船业需要五年，也就是要到了2016年才能走出阴霾。
他说：“包括扬子江，走向下坡是不可避免的。我的目标是比其他船厂晚两年走向下坡，但比它们早一年走出低谷。”
“2014年对我们来说会是最具挑战的一年，新的海事岸外业务没有完全形成效应，而高价船几乎没有了，就算接很多低价船的订单，这些毛利是很低的。”
他透露现在造船业的市场上已没有多少订单，而老的订单都付了60％到80％，新订单几乎没有。集团在今年上半年取得订单也不多，但这2亿9510万美元的订单已让集团在全球订单上排第六。
他说：“现在除了海事岸外，其他的都没有订单了，这个现象比2009年还要差。”
任元林透露，购船尾数的比重也出现增加，这对融资能力有限的小型业者带来不小的挑战。
他说，在过去付款的方式通常分为五段，每段为购船费用的20％。现在变成了首四段每段为10％，最后尾数占60％；有些情况出现20％定金和80％的尾数。
他也表示尽管现在的船价已下滑，加上付款模式对买方有利，但处于资金和融资的压力，不是很多船主趁机扩大船队。
他说：“现在的航运市场很差，任何价格的船对船运市场来说都不赚钱，这是限制订单的重要原因，因为波罗的海指数（BDI）太低了。甚至你把船送给它，（因为租金无法支付营运等开销）它有的时候也不赚钱。要等到BDI恢复到至少1500点才会有起色。只要在1500点以下几乎不可能有新的（造船）需求，没有一个航运公司会赚钱。”
“自从1985年有BDI以来，平均指数是在2200点，最鼎盛的2008年时达到1万2000点，现在只有900点。”
扬子江船业董事长任元林：船运业应已到谷底
任元林被劳埃德船级社列为2012年船运业最具影响力百名人物之一，便是因为他深具远见，在行业处在高峰时没跟风进入船运业，在未进入衰退之前，便推展业务多元化策略，进入拆船和其他造船相关业务，以及往海工、往高端产品发展，去年成功取得第一个建造升降式钻油台的合同，价值1亿7000万美元。
持续了快两年的船运业不景气已波及造船业，但中国造船大厂扬子江船业的掌舵人信心十足，相信扬子江这条大船将相对更加稳定，即便在最低潮也将继续赚钱、继续派发稳定的股息。
扬子江船业（Yangzijiang Shipbuilding）刚宣布去年净利下跌10％至35亿8077万人民币（7亿新元）、第四季净利跌22％至8亿零765万人民币（1亿6000万新元），但去年净利润仍达24％，第四季净利润也达23％。它也派发每股新元5分年终股息，只比前年的5.5分少半分。
扬子江船业集团董事长任元林上周末在新加坡受访时说：“船运业相信已到谷底，不会再更坏了。再坏就会有公司要倒下去。但一时也好不起来，因为只要有点起色，业者便可能迫不及待去买船，因为现在船价已很低，而且借贷成本也很低。日本商家尤其如此，因为日元在贬值。”
不过，任元林乐观地说：“只要大海不干，总是有得发展，行情再差少数人还是能够赚到钱。”他于是作出两点承诺：一、未来公司继续赚钱；二、公司的股息政策是确保“每股派息稳定”。
在船运业深度不景气的背景下仍作出如此承诺，并不是一件容易兑现的事。船运公司和船主是造船厂的客户，而客户正在大亏钱、卖船卖房地产，造船业订单已跌至五年来最低。扬子江船业本身刚透露取消客户的四个订单并没收定金，并表示商船建造业的处境正在恶化。
任元林预测造船业会继续走低。他认为，若以船运业主要指标——波罗的海干散货指数来看，这个行业可能要到2016年才会复苏（重回2200点水平），大型船运业者要在2000点以上才能赚钱。不过，如果贸易保护主义高涨，将影响船运业的展望。
即便如此，任元林仍说：“我们有信心比同业晚两年进入衰退，而且比他人早一年复苏。在行业最高峰的时候和行业陷入最低潮的时候，我们有信心会是业内最赚钱的公司。”
任元林被劳埃德船级社（Lloyd’s List）列为2012年船运业最具影响力百名人物之一，便是因为他深具远见，在行业处在高峰时没跟风进入船运业，在未进入衰退之前，便推展业务多元化策略，进入拆船和其他造船相关业务，以及往海工、往高端产品发展，去年成功取得第一个建造升降式钻油台的合同，价值1亿7000万美元。
他说：“只有在市道好的时候做防范才来得及，那时候银行和人才都会支持你，好多人来排队时才好做。”
他指出，在2007、2008年的高峰期（当时波罗的海干散货指数最高时超过1万点），连房地产商都来下单买船。那时一艘船造价3000万美元，售价是5000万美元，但船主把船只转卖可以8000万美元成交，所以有船主和船运业者开始进入造船业，也有造船业者进入船运业。但是扬子江船业并没进入船运业。
他说：“我们趁机拼命接订单，超过能力也接，提高生产力来应付，交货期排到两年半后。另一方面，我们挑选好的客户、大的、优质的客户，而且情愿价格低一点，换取要求客户支付40％首期。我们是这样在金融危机发生时保证了我们的优势。我们让船主延迟拿船，也可以先造好等客户有钱了再拿船，甚至可以再给折扣、借钱给客户（但要求客户个人担保）。”
在这一次的行业调整，扬子江船业的拆船和其他造船相关业务的成绩，部分抵消了造船业务下跌的影响。任元林指出，扬子江船业往海工（岸外与钻油台）发展已有两年，但实际上已准备了四五年的时间。公司在2010年宣布合资收购新加坡的PPL船厂显著股权便是基于这一多元化策略。但后来因打官司耗费时间，便改而与卡塔尔投资公司合资在新加坡设立岸外业务总部兼设计和营销基地，钻油台的建造则是在中国太仓市。
任元林透露，集团打造的第一艘升降式钻油台将在今年6月开工建造，预定2015年上半年交船。希望三五年内，岸外业务可占集团营收的20％。
持续了快两年的船运业不景气已波及造船业，但中国造船大厂扬子江船业的掌舵人信心十足，相信扬子江这条大船将相对更加稳定，即便在最低潮也将继续赚钱、继续派发稳定的股息。
扬子江船业（Yangzijiang Shipbuilding）刚宣布去年净利下跌10％至35亿8077万人民币（7亿新元）、第四季净利跌22％至8亿零765万人民币（1亿6000万新元），但去年净利润仍达24％，第四季净利润也达23％。它也派发每股新元5分年终股息，只比前年的5.5分少半分。
扬子江船业集团董事长任元林上周末在新加坡受访时说：“船运业相信已到谷底，不会再更坏了。再坏就会有公司要倒下去。但一时也好不起来，因为只要有点起色，业者便可能迫不及待去买船，因为现在船价已很低，而且借贷成本也很低。日本商家尤其如此，因为日元在贬值。”
不过，任元林乐观地说：“只要大海不干，总是有得发展，行情再差少数人还是能够赚到钱。”他于是作出两点承诺：一、未来公司继续赚钱；二、公司的股息政策是确保“每股派息稳定”。
在船运业深度不景气的背景下仍作出如此承诺，并不是一件容易兑现的事。船运公司和船主是造船厂的客户，而客户正在大亏钱、卖船卖房地产，造船业订单已跌至五年来最低。扬子江船业本身刚透露取消客户的四个订单并没收定金，并表示商船建造业的处境正在恶化。
任元林预测造船业会继续走低。他认为，若以船运业主要指标——波罗的海干散货指数来看，这个行业可能要到2016年才会复苏（重回2200点水平），大型船运业者要在2000点以上才能赚钱。不过，如果贸易保护主义高涨，将影响船运业的展望。
即便如此，任元林仍说：“我们有信心比同业晚两年进入衰退，而且比他人早一年复苏。在行业最高峰的时候和行业陷入最低潮的时候，我们有信心会是业内最赚钱的公司。”
任元林被劳埃德船级社（Lloyd’s List）列为2012年船运业最具影响力百名人物之一，便是因为他深具远见，在行业处在高峰时没跟风进入船运业，在未进入衰退之前，便推展业务多元化策略，进入拆船和其他造船相关业务，以及往海工、往高端产品发展，去年成功取得第一个建造升降式钻油台的合同，价值1亿7000万美元。
他说：“只有在市道好的时候做防范才来得及，那时候银行和人才都会支持你，好多人来排队时才好做。”
他指出，在2007、2008年的高峰期（当时波罗的海干散货指数最高时超过1万点），连房地产商都来下单买船。那时一艘船造价3000万美元，售价是5000万美元，但船主把船只转卖可以8000万美元成交，所以有船主和船运业者开始进入造船业，也有造船业者进入船运业。但是扬子江船业并没进入船运业。
他说：“我们趁机拼命接订单，超过能力也接，提高生产力来应付，交货期排到两年半后。另一方面，我们挑选好的客户、大的、优质的客户，而且情愿价格低一点，换取要求客户支付40％首期。我们是这样在金融危机发生时保证了我们的优势。我们让船主延迟拿船，也可以先造好等客户有钱了再拿船，甚至可以再给折扣、借钱给客户（但要求客户个人担保）。”
在这一次的行业调整，扬子江船业的拆船和其他造船相关业务的成绩，部分抵消了造船业务下跌的影响。任元林指出，扬子江船业往海工（岸外与钻油台）发展已有两年，但实际上已准备了四五年的时间。公司在2010年宣布合资收购新加坡的PPL船厂显著股权便是基于这一多元化策略。但后来因打官司耗费时间，便改而与卡塔尔投资公司合资在新加坡设立岸外业务总部兼设计和营销基地，钻油台的建造则是在中国太仓市。
任元林透露，集团打造的第一艘升降式钻油台将在今年6月开工建造，预定2015年上半年交船。希望三五年内，岸外业务可占集团营收的20％。
Friday, February 22, 2013
Yangzijiang Shipbuilding (Holdings) Ltd
Yangzijiang Shipbuilding (Holdings) Ltd on Friday posted a profit of 807,65 million yuan (S$165,59 million) for the fourth quarter ended Dec 31, 2012, lower by 22 per cent than a year earlier's 1.04 billion yuan amid a slowdown in the shipbuilding sector.
Revenue for the fourth quarter of 2012 was at 3.56 billion yuan, down 32 per cent from a year earlier's 5.24 billion yuan.
For the full year of 2012, the group posted a revenue of 14.80 billion yuan, down 6 per cent from a year earlier. Profit for the full year fell 11 per cent to 3.58 billion yuan.
The group has proposed a final cash dividend of 5 Singapore cents, which translates to a dividend payout ratio of 27 per cent.
Revenue for the fourth quarter of 2012 was at 3.56 billion yuan, down 32 per cent from a year earlier's 5.24 billion yuan.
For the full year of 2012, the group posted a revenue of 14.80 billion yuan, down 6 per cent from a year earlier. Profit for the full year fell 11 per cent to 3.58 billion yuan.
The group has proposed a final cash dividend of 5 Singapore cents, which translates to a dividend payout ratio of 27 per cent.
Thursday, February 21, 2013
G20不指責日本匯率
在莫斯科舉行的G20（二十國集團）財長及央行會議曲終人散，各國領袖在萬眾矚目的匯率問題上不置可否。國際貨幣警察IMF更將日元的暴跌，定性為「針對內需的本國貨幣政策」，言外之意是，日元匯率走勢毋需外人置喙。
匯率政策與貨幣政策，本來就是一枚硬幣的兩面，寬鬆的貨幣政策帶來匯率貶值，再正常不過。關鍵是，日本有沒有通過口頭上的或實質性的貨幣政策，刻意打壓本國貨幣，藉此獲取更多的增長動力。如果人為操縱的日元匯率開始影響鄰國的出口，恐怕「安倍經濟學」就不只是「針對內需的本國貨幣政策」了。
其實G20會議對日元暴貶不作反應，體現著兩個尷尬。首先，通過貨幣政策來影響匯率走勢，並非日本一家專利。美國聯儲和歐洲央行都在做同一樣事情，瑞士央行、巴西央行也曾做出過反擊，認定日本央行操縱匯率，其實巴掌是打在自己臉上。
再者，G7和G20會議的議題和結論，基本上為美國所壟斷。為著自身的戰略利益，美國選擇當下容忍日元貶值，IMF和世界銀行必然歸隊，剩下幾個新興市場國家自然掀不起大浪。
本次金融危機以來，美國在匯率上的變戲法，玩得可謂爐火純青。在危機時和災後初期通過QE政策，迫使美元驟貶，一方面提高出口競爭力，另一方面製造恐慌，誘使海外資金低價拋售美元資產出逃。弱美元強歐元，又是誘發歐債危機的原因之一。隨後美元走強，海外資產先流入美國債市避險，為美國巨債買單，再進美國房地產市場，為美國經濟復甦出力。
除了汽車業，美國出口產品與日本產品的重合度不高，因此奧巴馬可以有限度地容忍日元走軟。日本的QE和日元貶值，一方面衝擊亞洲出口業，另一方面為亞洲資產泡沫火上加油，為幾年後的悲劇埋下伏筆。
日元持續貶值發展到最後，可能是日本國債市場崩盤，同時亞洲資產泡沫破滅。打劫完歐洲，再打劫亞洲。兵者，詭道也。美國人，卻堂而皇之地將全球匯率玩於股掌之間。他們對貨幣與匯率的認識，比世界其他政府高出不止一個檔次，安倍不過是美國貨幣大戰略的一枚將計就計的棋子。是次危機的始作俑者乃美國，笑在最後的也是美國，而且一切都在市場遊戲規則中運作，絕不涉及匯率操縱。
G20會議聲明，向來在開會前已草擬完畢。筆者的一位同事當年是某國財政部長的助手，他曾在會後建議將會議上的內容添加入聲明。他的提議令其他助手面面相覷，美國代表則一聲大笑。G20是美國人的地盤，其他領袖不過是來派對和照相的。
匯率政策與貨幣政策，本來就是一枚硬幣的兩面，寬鬆的貨幣政策帶來匯率貶值，再正常不過。關鍵是，日本有沒有通過口頭上的或實質性的貨幣政策，刻意打壓本國貨幣，藉此獲取更多的增長動力。如果人為操縱的日元匯率開始影響鄰國的出口，恐怕「安倍經濟學」就不只是「針對內需的本國貨幣政策」了。
其實G20會議對日元暴貶不作反應，體現著兩個尷尬。首先，通過貨幣政策來影響匯率走勢，並非日本一家專利。美國聯儲和歐洲央行都在做同一樣事情，瑞士央行、巴西央行也曾做出過反擊，認定日本央行操縱匯率，其實巴掌是打在自己臉上。
再者，G7和G20會議的議題和結論，基本上為美國所壟斷。為著自身的戰略利益，美國選擇當下容忍日元貶值，IMF和世界銀行必然歸隊，剩下幾個新興市場國家自然掀不起大浪。
本次金融危機以來，美國在匯率上的變戲法，玩得可謂爐火純青。在危機時和災後初期通過QE政策，迫使美元驟貶，一方面提高出口競爭力，另一方面製造恐慌，誘使海外資金低價拋售美元資產出逃。弱美元強歐元，又是誘發歐債危機的原因之一。隨後美元走強，海外資產先流入美國債市避險，為美國巨債買單，再進美國房地產市場，為美國經濟復甦出力。
除了汽車業，美國出口產品與日本產品的重合度不高，因此奧巴馬可以有限度地容忍日元走軟。日本的QE和日元貶值，一方面衝擊亞洲出口業，另一方面為亞洲資產泡沫火上加油，為幾年後的悲劇埋下伏筆。
日元持續貶值發展到最後，可能是日本國債市場崩盤，同時亞洲資產泡沫破滅。打劫完歐洲，再打劫亞洲。兵者，詭道也。美國人，卻堂而皇之地將全球匯率玩於股掌之間。他們對貨幣與匯率的認識，比世界其他政府高出不止一個檔次，安倍不過是美國貨幣大戰略的一枚將計就計的棋子。是次危機的始作俑者乃美國，笑在最後的也是美國，而且一切都在市場遊戲規則中運作，絕不涉及匯率操縱。
G20會議聲明，向來在開會前已草擬完畢。筆者的一位同事當年是某國財政部長的助手，他曾在會後建議將會議上的內容添加入聲明。他的提議令其他助手面面相覷，美國代表則一聲大笑。G20是美國人的地盤，其他領袖不過是來派對和照相的。
Monday, February 18, 2013
YANGZIJIANG
This announcement is for information purposes only and does not constitute an offer to sell or the
solicitation of an offer to buy any securities and neither this announcement nor anything herein
forms the basis for any contract or commitment whatsoever. Neither this announcement nor any
copy hereof may be taken into or distributed in the United States.
本公告之目的僅在於資訊揭露，不構成任何證券之出售要約或購買要約之招攬，本公告或其內任何內容亦不構成任何契約或承諾之基礎。本公告或其複本均不得攜入或於美國境內發佈。
The information contained in this announcement is not for distribution, directly or indirectly, in or
into the United States. This announcement does not constitute or form a part of any offer or
solicitation to purchase or subscribe for securities in the United States. The Warrants and the New
Shares mentioned herein have not been, and will not be, registered under the United States Securities Act 1933, as amended (“Securities Act”), and may not be offered or sold in the United States except pursuant to registration or an exemption from the registration requirements of the Securities Act. No public offering of the Warrants or the New Shares will be made in the United States.
本公告內之資訊不得直接或間接於美國發佈或進入美國。本公告不構成或形成於美國購買或認購證券之要約或要約之招攬。所述之權證及新股並未且將不會依美國1933 年證券法及其後修正條文（下稱「證券法」）註冊，且除依證券法所定之註冊或註冊豁免外不得於美國境內要約或出售。將不會於美國境內有權證或新股之公開發行。
YANGZIJIANG SHIPBUILDING (HOLDINGS) LTD.YANGZIJIANG SHIPBUILDING (HOLDINGS) LTD.(Company Registration No. 200517636Z)
(Incorporated in the Republic of Singapore on 21 December 2005)
1______________________________________________________________________________
PLACEMENT OF 330,000,000 WARRANTS AT AN ISSUE PRICE OF RMB0.3072 (S$0.0605)1
FOR EACH WARRANT, WITH EACH WARRANT CARRYING THE RIGHT TO SUBSCRIBE
FOR ONE (1) NEW SHARE IN THE CAPITAL OF THE COMPANY AT THE PRICE OF
RMB7.617 FOR EACH NEW SHARE
提議以發行價格每單位人民幣0.3072元 (新加坡幣0.0605元)1 配售 330,000,000 單位權證，每單位權證有權以行使價格每股人民幣7.617元認購1股本公司新股
Capitalised terms used in this announcement shall, save as otherwise defined herein, bear the meanings ascribed to them in the announcements of the Company released on 16 January 2013, 23 January 2013 and 8 February 2013
除本公告另有定義者外，本公告所使用之大寫名詞之意義應與本公司
除本公告另有定義者外，本公告所使用之大寫名詞之意義應與本公司2013年1月16日、2013年1月23日及2013年2月8日所發布之公告給予該等名詞之意義相同。
The Company wishes to announce that the Warrant Issue has successfully closed today.
Pursuant to closing, the Company has issued a total of 330,000,000 Warrants at an issue price of
RMB0.3072 (equivalent to approximately S$0.06051) for each Warrant.
本公司希望宣佈權證發行已於今日成功交割。依據交割結果，本公司以每單位權證人民幣0.3072元 （約當於新加坡幣0.0605元1）之發行價格已發行總計330,000,000單位權證。
The Warrants will not be listed and quoted on the SGX-ST or any other stock exchange. The Warrants may be exercised at any time during the period commencing on (and including) 28 March 2013, being the 41
The Warrants will not be listed and quoted on the SGX-ST or any other stock exchange. The Warrants may be exercised at any time during the period commencing on (and including) 28 March 2013, being the 41st day from the Closing Date, and expiring on a date no later than seven business days prior to the Expiry Date (which is 29 April 2016).
The New Shares arising from the exercise of the Warrants will, upon allotment and issue, be listed and quoted on the Official List of the SGX-ST.
權證將不會於權證將不會於SGX-ST或任何其他證券交易所上市或報價。權證得於從2013年3月28日，亦即交割日後第41日起（包括第41日），開始至到期日（即2016年4月29日）前7個交易日前之期間內任何時間執行。依據配售與發行，因執行權證所得之新股將於
SGX-ST主板上市及報價。
Not for distribution in the United States
Not for distribution in the United States
2
The net proceeds from the Warrant Issue were approximately RMB92.17 million (equivalent to approximately S$18.15 million1), after deducting fees and expenses in connection with the Warrant
Issue. As announced by the Company on 16 January 2013, the Company intends to use the net
proceeds from the Warrant Issue for general working capital purposes. As and when the Warrants
are exercised, the Company intends to apply the additional proceeds towards the general working
capital of the Company and/or such other purposes as the Board may deem fit.
扣除與權證發行有關之費用與支出後，權證發行所得淨資金約為人民幣
扣除與權證發行有關之費用與支出後，權證發行所得淨資金約為人民幣9,217萬元（約當新加坡幣1,815萬元1）。如本公司2013年1月16日公告，本公司計畫使用權證發行所得淨資金充實本公司的營運資金。當權證被執行時，本公司計畫將額外所得資金作為本公司的營運資金及
/或用於董事會認為適當之用途。
The Company will make periodic announcements on the use of the proceeds as and when the
proceeds are materially disbursed, and provide a status report on the use of the proceeds in the
The Company will make periodic announcements on the use of the proceeds as and when the
proceeds are materially disbursed, and provide a status report on the use of the proceeds in the
Company’s annual report.
當資金有重大使用時本公司將定期公告資金用途，本公司並將於年報內提供資金使用狀況報告。
Pending utilisation, the net proceeds from the Warrant Issue and the additional proceeds from the
exercise of the Warrants may be deposited with banks and/or financial institutions or invested in
short-term money market instruments and/or marketable securities, as the Board may dee appropriate in the interests of the Company.
在運用前，權證發行所得之淨資金及權證行使所得額外資金得依董事會認為對本公司之利益為適當者存放於銀行及/或金融機構或投資於短期貨幣市場工具及/或可轉讓有價證券。
BY ORDER OF THE BOARD
謹代表董事會
Ren Yuanlin/任元林
Executive Chairman/執行主席15 February 2013/2013年2月15日
Thursday, February 14, 2013
像巴菲特那样投资
崇尚价值投资的本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)曾写过这样一句话：最务实的投资最为明智。正如这位了不起的价值投资者所表达过的其他许多观点一样，这句话看似简单，却蕴含着极其深远的意义。
我们来试着解读一下他这句话的含义吧。假设有一位你无意中结识的某公司首席执行长给你打来一通电话，提出要以看起来很低的价格卖给你他们那家上市公司的股票。你会对他说些什么？
一个很自然的反应可能是：你为什么要卖掉它们？为什么会给我这么便宜的价格？
接下来的问题可能包括：这家公司是做什么的？它的产品包括哪些？公司是如何赢利的？消费者为什么会选择这家公司、而不是其竞争对手的产品？它的竞争对手有哪些？这些公司的表现如何？为什么没有更多的竞争对手？
如果这家公司的产品销往海外，你或许还想知道该公司参与市场竞争的那些国家的状况。如果在那些国家有坏事发生，对这家公司会怎样？还有，这家公司对其供应商的依赖程度有多高？如果消费者喜好发生变化，这家公司会怎么做？这家公司的管理层是否值得信赖？
如果你对上述问题的答案都很满意，那么你就可以问一些数字了。比如说：这家公司每年的现金利润平均是多少？业绩好的年份能达到多少？不好的年份呢？存在这样的差距是什么原因？
然后你会想要知道这家公司在不同的经济环境下会有怎样的表现。如果经济出现滞涨，这家公司能保持住产品定价不受影响吗？定价会否随通货膨胀而上升？
之后，你会去了解股票买价是否合理。你需要持有多长时间这家公司的股票，方能收回最初的投资？如果这家公司破产了，你能够得到些什么，能拿回多少钱？如果这家公司业务继续扩张，那么需要进行多少再投资，投资该公司的回报率是多少？这样的投资回报率是否高于其他投资途径？
没有问到的问题
人们最关心的是那些没有被问出口的问题，包括：
这家公司现在股价是多少？去年该股价位如何？股价下个月能达到多少──这只股票是否已经大涨过了？
这只股票的价格走势图是否呈现看跌钻石(bearish diamond)形态，股价是否跌穿了“支撑位”？下个季度的每股收益将会是多少，这与市场普遍预期相比，是高还是低？与其竞争对手或是大盘相比，这只股票的市盈率、或是市盈率与增长率之比是高还是低？
这只股票每日的成交情况如何？有多少分析师将该股的评级定为“买进”，有多少人的评级是“持有”，有多少人是“卖出”？这只股票的贝塔(beta)系数是多少？这只股票会不会在其他股票突然由涨转跌或是由跌变涨时，出现反向的逆转走势？
你不应该问这些问题，因为你正在按照生意人的方式进行思考。现在摆在你面前的问题是，这家公司是否值得以向你开出的这个价格买入。如果不值得，那么你应该礼貌地向这位首席执行长表示感谢，然后留住你的现金别动。这家公司对你来说还不够便宜，事情就这么简单。
这些问题展示的是对于价值投资者而言很重要的一套规则。你必须遵守投资准则，不断提醒自己，不要忘记那些能够巩固你的事业的关键原则：
1. 当其他人胆小畏缩时，不妨贪婪些
沃伦•巴菲特(Warren Buffett)在1994年给伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)股东的信中写道：
“我们还会继续对政治和经济预期视而不见，这些东西对许多投资者和企业家而言，只会让他们分心，而且这样的分心代价巨大。”
“实际上，”巴菲特指出，“我们往往是在人们对于某些宏观事件的担心情绪达到顶点的时候，做出了我们最划算的买入交易。恐惧是跟风者的敌人，但却是尊崇基本面投资之人的朋友。”
鉴于人们往往倾向于以分析性的术语来表达情感上的反应，上面这段话的最后一句尤为重要。
比方说，“我想等到这只股票价格走低的时候”可能只不过是要说“我不敢入场买进”。“股票风险溢价有所上升”或许只是表示“人们变得更害怕了”。“股票每单位波动率的预期回报有所上升”或许可以解释为“人们对于股市的看跌情绪变得更严重了”。
依据这些“分析工具”（诸如折现率、投资组合权重等等）来进行投资，简直就是本末倒置──除非你把这些分析结果当作反向指标来用。
2. 当其他人都很贪婪时，你要小心了
在世界各国的利率都处于历史低点的时候，要坚持遵守价格准则并不是一件容易之事。
借用德州扑克的术语来说，那些出牌手比较“松”（比较愿意进场买进）的投资策略在今天这样的投资环境中更有可能获得较高的以市价计算的短期回报，因为各国央行在持续不断地印钞票，这意味着对所有投资者而言，“盲注”的筹码不断被提高，迫使投资者投下更大的“赌注”。
无论如何，那些坚守其价格准则的价值型投资者更有可能在较长时期内实现更好的结果。这是因为，“出手松”的投资策略本身就包含着一个“卖出巨灾看跌期权”的因素。那些更愿意短期买卖的投资者，其安全系数──即对于不可预见之下行风险、分析方面的失误、或是单纯的坏运气所带来的潜在损失的缓冲──有所降低。
若没有这部分抵御风险的缓冲，一旦任何可能出现的负面场景成为现实，则投资者将面临着遭受无可挽回的长期资产损失的风险。当然，在此期间，该投资者能够得到一笔“看跌期权溢价”，这笔溢价可能会表现为很高的以市值计算的短期回报。
3. 波动率无法准确地衡量风险
这一交易策略本身所蕴含的卖出巨灾看跌期权行为的风险通常会被低估。由于长期投资者很少“兑现筹码离场”，因此对于一种投资策略而言，该策略所能实现的任何几何倍数的投资回报系列之终点在哪里最为重要。这一卖出巨灾看跌期权的行为很难用诸如夏普比率(Sharpe Ratio)这样传统的以市场价格为基础来评估每单位回报之风险的衡量指标来捕捉到。
从更笼统的角度来看，人们普遍以能够观察到的市场价格变动来衡量“风险”，这从直觉上感觉就有问题。这就好比：卖出任何巨灾看跌期权的最好时机是在巨灾刚刚发生之后，而为某家公司股价因故大跌“买保险”的最好时机是在导致股价下跌的原因已经被股价消化之后。而实际上，通常让我们最感到担心的是那些尚未被观察到的风险。
4. 你所付出的是价格，得到的是价值
隐藏在价值投资者所采用投资方法背后的，是一个简单的事实：一只证券的价格仅对这只证券的交易双方有意义。
而这件事的美妙之处就在于：决定我们究竟是买家还是卖家、以及何时应该出手的那个人是我们自己。
市场先生必须给我们提供一个足够有吸引力的价格，让我们感觉满意，这时我们才会进场买入，还必须为我们手中所持有的证券提供一个很棒的价格，我们才会将这些证券脱手。其余时间，我们大可袖手旁观，耐心等待。
要争取让自己处于更有利的位置，我们不需要了解所有（或者甚至是大多数）市场先生每日给我们提供报价的证券。我们只需列好购物清单，上面写上我们愿意以合适价格买入其股票的公司名称，然后直接去找市场先生，或是翻翻市场先生每天放进低价处理货架上的那些东西，看看在这里面能否找到物超所值的交易。
5. 别亏钱
作为一种投资方式，价值投资从逻辑上讲很合理，但从人的认知角度（和心理角度来看）却很难真正做到。
如果我们百分之百地确定甲公司的股票值100美元，那么我们当然愿意以60美元买入，如果这只股票跌到30美元，我们甚至会买进更多。
但在现实世界里，通往真知灼见的路上存在着一些基本的障碍。其中包括未来的不确定性、公众可得信息的不完备、信息的含混之处（在复杂的系统中尤其如此，这限制了信息所能发挥的作用）、还有我们分析能力以及才干的局限性。
有一件事让我们有强烈的切身感受，即我们所能了解的事物并不可靠，这让我们感到无能为力：我们通常会发现，我们对自己所研究那些公司的信息知道得越多，我们会越发意识到，我们实际上对这些公司所知甚少。
不过我们还是需要坚守这样的信念：实际上，每一家企业都有其“内在价值”，对此，我们必须尽我们所能做出一个估计。
诚实面对自己的认知能力，这一点非常重要：由于机构设置问题，分析师有可能出于自身利益而固执地坚称甲公司的内在价值是100美元，就算这家公司从来没有达到过这个价位，也绝不承认错误。在认知方面的不诚实、甚至傲慢自大对价值买家而言是致命伤：分析上犯了错（即使这些错误从来没有被承认过、哪怕是对自己都没有承认过），还要双倍下注，不断地花冤枉钱，这无疑是赔钱的最好办法。
我们来试着解读一下他这句话的含义吧。假设有一位你无意中结识的某公司首席执行长给你打来一通电话，提出要以看起来很低的价格卖给你他们那家上市公司的股票。你会对他说些什么？
一个很自然的反应可能是：你为什么要卖掉它们？为什么会给我这么便宜的价格？
接下来的问题可能包括：这家公司是做什么的？它的产品包括哪些？公司是如何赢利的？消费者为什么会选择这家公司、而不是其竞争对手的产品？它的竞争对手有哪些？这些公司的表现如何？为什么没有更多的竞争对手？
如果这家公司的产品销往海外，你或许还想知道该公司参与市场竞争的那些国家的状况。如果在那些国家有坏事发生，对这家公司会怎样？还有，这家公司对其供应商的依赖程度有多高？如果消费者喜好发生变化，这家公司会怎么做？这家公司的管理层是否值得信赖？
如果你对上述问题的答案都很满意，那么你就可以问一些数字了。比如说：这家公司每年的现金利润平均是多少？业绩好的年份能达到多少？不好的年份呢？存在这样的差距是什么原因？
然后你会想要知道这家公司在不同的经济环境下会有怎样的表现。如果经济出现滞涨，这家公司能保持住产品定价不受影响吗？定价会否随通货膨胀而上升？
之后，你会去了解股票买价是否合理。你需要持有多长时间这家公司的股票，方能收回最初的投资？如果这家公司破产了，你能够得到些什么，能拿回多少钱？如果这家公司业务继续扩张，那么需要进行多少再投资，投资该公司的回报率是多少？这样的投资回报率是否高于其他投资途径？
没有问到的问题
人们最关心的是那些没有被问出口的问题，包括：
这家公司现在股价是多少？去年该股价位如何？股价下个月能达到多少──这只股票是否已经大涨过了？
这只股票的价格走势图是否呈现看跌钻石(bearish diamond)形态，股价是否跌穿了“支撑位”？下个季度的每股收益将会是多少，这与市场普遍预期相比，是高还是低？与其竞争对手或是大盘相比，这只股票的市盈率、或是市盈率与增长率之比是高还是低？
这只股票每日的成交情况如何？有多少分析师将该股的评级定为“买进”，有多少人的评级是“持有”，有多少人是“卖出”？这只股票的贝塔(beta)系数是多少？这只股票会不会在其他股票突然由涨转跌或是由跌变涨时，出现反向的逆转走势？
你不应该问这些问题，因为你正在按照生意人的方式进行思考。现在摆在你面前的问题是，这家公司是否值得以向你开出的这个价格买入。如果不值得，那么你应该礼貌地向这位首席执行长表示感谢，然后留住你的现金别动。这家公司对你来说还不够便宜，事情就这么简单。
这些问题展示的是对于价值投资者而言很重要的一套规则。你必须遵守投资准则，不断提醒自己，不要忘记那些能够巩固你的事业的关键原则：
1. 当其他人胆小畏缩时，不妨贪婪些
沃伦•巴菲特(Warren Buffett)在1994年给伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)股东的信中写道：
“我们还会继续对政治和经济预期视而不见，这些东西对许多投资者和企业家而言，只会让他们分心，而且这样的分心代价巨大。”
“实际上，”巴菲特指出，“我们往往是在人们对于某些宏观事件的担心情绪达到顶点的时候，做出了我们最划算的买入交易。恐惧是跟风者的敌人，但却是尊崇基本面投资之人的朋友。”
鉴于人们往往倾向于以分析性的术语来表达情感上的反应，上面这段话的最后一句尤为重要。
比方说，“我想等到这只股票价格走低的时候”可能只不过是要说“我不敢入场买进”。“股票风险溢价有所上升”或许只是表示“人们变得更害怕了”。“股票每单位波动率的预期回报有所上升”或许可以解释为“人们对于股市的看跌情绪变得更严重了”。
依据这些“分析工具”（诸如折现率、投资组合权重等等）来进行投资，简直就是本末倒置──除非你把这些分析结果当作反向指标来用。
2. 当其他人都很贪婪时，你要小心了
在世界各国的利率都处于历史低点的时候，要坚持遵守价格准则并不是一件容易之事。
借用德州扑克的术语来说，那些出牌手比较“松”（比较愿意进场买进）的投资策略在今天这样的投资环境中更有可能获得较高的以市价计算的短期回报，因为各国央行在持续不断地印钞票，这意味着对所有投资者而言，“盲注”的筹码不断被提高，迫使投资者投下更大的“赌注”。
无论如何，那些坚守其价格准则的价值型投资者更有可能在较长时期内实现更好的结果。这是因为，“出手松”的投资策略本身就包含着一个“卖出巨灾看跌期权”的因素。那些更愿意短期买卖的投资者，其安全系数──即对于不可预见之下行风险、分析方面的失误、或是单纯的坏运气所带来的潜在损失的缓冲──有所降低。
若没有这部分抵御风险的缓冲，一旦任何可能出现的负面场景成为现实，则投资者将面临着遭受无可挽回的长期资产损失的风险。当然，在此期间，该投资者能够得到一笔“看跌期权溢价”，这笔溢价可能会表现为很高的以市值计算的短期回报。
3. 波动率无法准确地衡量风险
这一交易策略本身所蕴含的卖出巨灾看跌期权行为的风险通常会被低估。由于长期投资者很少“兑现筹码离场”，因此对于一种投资策略而言，该策略所能实现的任何几何倍数的投资回报系列之终点在哪里最为重要。这一卖出巨灾看跌期权的行为很难用诸如夏普比率(Sharpe Ratio)这样传统的以市场价格为基础来评估每单位回报之风险的衡量指标来捕捉到。
从更笼统的角度来看，人们普遍以能够观察到的市场价格变动来衡量“风险”，这从直觉上感觉就有问题。这就好比：卖出任何巨灾看跌期权的最好时机是在巨灾刚刚发生之后，而为某家公司股价因故大跌“买保险”的最好时机是在导致股价下跌的原因已经被股价消化之后。而实际上，通常让我们最感到担心的是那些尚未被观察到的风险。
4. 你所付出的是价格，得到的是价值
隐藏在价值投资者所采用投资方法背后的，是一个简单的事实：一只证券的价格仅对这只证券的交易双方有意义。
而这件事的美妙之处就在于：决定我们究竟是买家还是卖家、以及何时应该出手的那个人是我们自己。
市场先生必须给我们提供一个足够有吸引力的价格，让我们感觉满意，这时我们才会进场买入，还必须为我们手中所持有的证券提供一个很棒的价格，我们才会将这些证券脱手。其余时间，我们大可袖手旁观，耐心等待。
要争取让自己处于更有利的位置，我们不需要了解所有（或者甚至是大多数）市场先生每日给我们提供报价的证券。我们只需列好购物清单，上面写上我们愿意以合适价格买入其股票的公司名称，然后直接去找市场先生，或是翻翻市场先生每天放进低价处理货架上的那些东西，看看在这里面能否找到物超所值的交易。
5. 别亏钱
作为一种投资方式，价值投资从逻辑上讲很合理，但从人的认知角度（和心理角度来看）却很难真正做到。
如果我们百分之百地确定甲公司的股票值100美元，那么我们当然愿意以60美元买入，如果这只股票跌到30美元，我们甚至会买进更多。
但在现实世界里，通往真知灼见的路上存在着一些基本的障碍。其中包括未来的不确定性、公众可得信息的不完备、信息的含混之处（在复杂的系统中尤其如此，这限制了信息所能发挥的作用）、还有我们分析能力以及才干的局限性。
有一件事让我们有强烈的切身感受，即我们所能了解的事物并不可靠，这让我们感到无能为力：我们通常会发现，我们对自己所研究那些公司的信息知道得越多，我们会越发意识到，我们实际上对这些公司所知甚少。
不过我们还是需要坚守这样的信念：实际上，每一家企业都有其“内在价值”，对此，我们必须尽我们所能做出一个估计。
诚实面对自己的认知能力，这一点非常重要：由于机构设置问题，分析师有可能出于自身利益而固执地坚称甲公司的内在价值是100美元，就算这家公司从来没有达到过这个价位，也绝不承认错误。在认知方面的不诚实、甚至傲慢自大对价值买家而言是致命伤：分析上犯了错（即使这些错误从来没有被承认过、哪怕是对自己都没有承认过），还要双倍下注，不断地花冤枉钱，这无疑是赔钱的最好办法。
Tuesday, February 5, 2013
AUD/USD for Tuesday, February 5, 2013
In the last few days, the Australian dollar has rallied well to push back above the key 1.04 level, after quite a volatile period. For the few days before, the Australian dollar surged back towards 1.0480 before falling just as heavily a 24 hour period back to the 1.04 level. Generally over the last few weeks, the AUD / USD has slowly drifted away from the key resistance level at 1.06. Over the last month or so as expected, the 1.06 level has provided stiff resistance, having previously done so last year on numerous occasions. A few weeks ago it moved back to the key level of 1.05 where it met with strong demand resulting in solid support. The 1.05 level has emerged as one of significance over the last couple of months however after a little push back towards 1.06, the AUD/USD has since fallen sharply back down below 1.04. Are we going to see another rally back towards 1.06? There is likely to be further resistance around the 1.0480 to 1.05 level which will have to be dealt with first.
Over the last few months, 1.03, 1.0350 and now the 1.04 level has stepped in and provide strong support after equally strong falls. Throughout October and November last year, the AUD / USD bounced back off the support level at 1.02 and slowly but surely regained lost ground meeting and dealing with key levels along the way. This resulted in the AUD / USD moving to a three month high just shy of 1.06 in the middle of December. After falling sharply in a couple of weeks in late December which saw it drop down below 1.0350, the AUD / USD regained the lost ground quickly and again returned to the 1.06 level touching a four month high. Should the AUD/USD recover from here, it is likely to continue to place pressure on the 1.06 level as the major lows are increasing demonstrating very strong long term support.
In Australia, Building Approvals slumped badly, while ANZ Job Advertisements posted yet another decline. In the US last week ended on a mixed note. Employment numbers were a disappointment, as Non-Farm Payrolls did not meet the estimate and the unemployment rate moved higher. However, consumer sentiment and manufacturing data looked sharp. The new trading week started with a whimper, as the markets were treated to some weak Australian releases.
(Daily chart / 4 hourly chart below)
AUD/USD Technical
| S3 | S2 | S1 | R1 | R2 | R3 |
| 1.0400 | 1.0350 | 1.0300 | 1.0500 | 1.0600 | — |
During the early hours of the Asian trading session on Tuesday, the AUD / USD has been placing pressure on the short term resistance level at 1.0440 and has just started to push through. The 1.04 level has been a key level for the AUD / USD late last year and emerged again as one of support in the last few days. After its heavy fall, it has replied upon it again within the last week. Current range: Trading just above 1.0440.
Further levels in both directions:
? Below: 1.0400, 1.0350, and 1.0300.
? Above: 1.0500 and 1.0600.
OANDA's Open Position Ratios
(Shows the ratio of long vs. short positions held for the EUR/USD among all OANDA clients. The left percentage (blue) shows long positions; the right percentage (orange) shows short positions.)
The AUD/USD ratio has remained quite steady over the last 48 hours. Trader sentiment continues to be biased a little in favour of long positions.
Economic Releases
- 00:30 AU Trade Balance (Dec)
- 03:30 AU RBA – Overnight Rate (Feb)
- 08:58 EU Services & Composite PMI (Jan)
- 09:28 UK CIPS / Markit Services PMI (Jan)
- 10:00 EU Retail Trade (Dec)
- 15:00 US ISM Non-Manufacturing (Jan)
Sunday, February 3, 2013
四种性格的人不宜炒股
四种性格的人不宜炒股
心理学家认为，人的性格、能力、兴趣爱好等心理特征各不相同，并非人人都能投入"风险莫测"的股市中去的。
环型性格---情绪极不稳定，大起大落，情绪自控能力差，极易受环境的影响，赢利时兴高采烈，忘乎所以，不知风险将至，输钱时灰心丧气，一蹶不振，怨天尤人。
偏执性格---个性偏激，自我评价过高，刚愎自用，在买进股票时常坚信自己的片面判断，听不进任何忠告，甚至来自股民的警告也当耳边风，当遇到挫折或失败时，则用心理投射机制迁怒别人。
懦弱性格---随大流，人云亦云，缺乏自信，无主见，遇事优柔寡断，总是按别人的意见做。进入股市，则为盲目跟风。往往选好的股号改来改去而与好股擦肩而过，后悔不迭。
追求完美性格---即目标过高，做什么事都追求十全十美，稍有不足，即耿耿于怀，自怨自责，随意性、投机性、赌注性等方面多头全面出击，但机缘巧合的机会毕竟少，于是不能释怀。
有以上性格缺陷的人最好不要炒股，在遭受重大的精神刺激时，这些人容易出现心理失衡。股民炒股的悲剧或身心健康损害，大多是不懂得自我心理调适。没有一颗"平常心"的人，对挫折的防御，对突变应付都缺乏应有的认识和分析，更缺乏心理承受能力，最容易造成经常性或突发性的"急性炒股综合征"，轻者怨天尤人、长吁短叹，产生恐惧、幻觉、焦虑、妄想等心理障碍，重则精神完全崩溃，而发生精神疾病或自寻短见。
心理学家认为，人的性格、能力、兴趣爱好等心理特征各不相同，并非人人都能投入"风险莫测"的股市中去的。
环型性格---情绪极不稳定，大起大落，情绪自控能力差，极易受环境的影响，赢利时兴高采烈，忘乎所以，不知风险将至，输钱时灰心丧气，一蹶不振，怨天尤人。
偏执性格---个性偏激，自我评价过高，刚愎自用，在买进股票时常坚信自己的片面判断，听不进任何忠告，甚至来自股民的警告也当耳边风，当遇到挫折或失败时，则用心理投射机制迁怒别人。
懦弱性格---随大流，人云亦云，缺乏自信，无主见，遇事优柔寡断，总是按别人的意见做。进入股市，则为盲目跟风。往往选好的股号改来改去而与好股擦肩而过，后悔不迭。
追求完美性格---即目标过高，做什么事都追求十全十美，稍有不足，即耿耿于怀，自怨自责，随意性、投机性、赌注性等方面多头全面出击，但机缘巧合的机会毕竟少，于是不能释怀。
有以上性格缺陷的人最好不要炒股，在遭受重大的精神刺激时，这些人容易出现心理失衡。股民炒股的悲剧或身心健康损害，大多是不懂得自我心理调适。没有一颗"平常心"的人，对挫折的防御，对突变应付都缺乏应有的认识和分析，更缺乏心理承受能力，最容易造成经常性或突发性的"急性炒股综合征"，轻者怨天尤人、长吁短叹，产生恐惧、幻觉、焦虑、妄想等心理障碍，重则精神完全崩溃，而发生精神疾病或自寻短见。
股神巴菲特成功秘籍：学不到的简单
执著于“价值投资”是三岁小屁孩都知道的关于巴菲特的一个特点。过年期间看完了一本很厚的巴菲特传，了解到更多。
1.牛人都有些相似之处。
童年的巴菲特与洛克菲勒和摩根有惊人相似之处。与洛克菲勒一样，巴菲特从小渴望发财。并且毫不遮掩这一梦想。年少的洛克菲特对金钱怀有狂热，激动之时，会拍着别人的大腿大声说道：“我将来一定会成为亿万富翁的，一定会的！”巴菲特基本上也这德性。
像摩根一样，巴菲特从小每到一个地方，都要用商业的眼光去观察一切事情：哪里有发财机会，一件事情怎么做可以赚更多钱。年少的巴菲特通过拣饮料瓶盖来确定哪种饮料好卖。他总是想将东西卖给任何人。无论是二手的角子游戏机，还是二手的汽车，他都要变为赢利工具。赚钱意识，深刻溶进他的血液里。这样的人，要想不发财，难。他一边读中学一边当报童。通过研究送报线路和改善送报纸方式提高效率，赚到了更多的钱。大学没读完，他已经通过琢磨这些小生意拥有了上万美元的储蓄。
2.人人都会高唱“价值投资”高调，可究竟怎样才是价值投资，却并非人人都懂。
作为投资者的巴菲特秉承他老师格雷厄姆的理念：买“便宜货”，即在股市上买进那些价格远低于其内在价值的股票，然后持有，直到它的价格翻倍。巴菲特惊人的记忆力和心算能力使他远离计算机和一切现代股票投资工具。
在投资界，巴菲特完全是个另类。是与华尔街气质截然相反的一类人。
他远离纽约这个金融信息中心，蜗居在偏远的故乡小镇奥马哈，房间里只有两种东西：各种年报和报纸资料，以及电话。没有计算机。也没有成群的专业研究人员。
巴菲特阅读大量的企业年报，从年报信息中判断哪是“便宜货”，然后打电话委托经纪商买进。
这个连续几十年在股市上从未亏损过的投资奇人，生活方式和做事风格完全像个现代隐士。他的能量完全源自个人的内在。他不需要太复杂的外部措施。简单就是他的力量。
他的生活也简单朴素，从少年到暮年，从一文不名到富可敌国，他都不改朴素本色，无论在何种场合，他永远都只爱喝可口可乐，吃爆米花和汉堡包。这是一个喜欢稳定，怀旧情结浓重，内心永远也长不大的资本奇人。
3.巴菲特最神奇的地方是他对自己判断的执著坚持。
他买进的股票常常是别人非常不看好的股票，它们常常与热点和流行看法相悖离。他买进，然后持有。他持有的股票最终往往通过翻倍增长来一次次证明他的正确。
最神奇的地方是70年代初和80年代末，这两次当股票市场极度狂热，人们信心百倍的时候，巴菲特反而本能地退缩了。他感到看不懂这个市场，感到灵感在枯竭，感到不理解人们的行为。于是卖空了他的股票。事实上，股灾很快就降临。事实教训了那些乐观的家伙，同时也证明了巴菲特的本能直觉的正确性。
而当一片狼藉的市场害得人们胆战心惊，连明明是正确的常识都不敢去相信、明明是投资机会都不敢放手一搏的时候，巴菲特开始大量吃进，他又一次得到了极大的便宜。
这里令我佩服的并不是他的判断力，而是他近乎于脱离地心引力一般脱离大众思维、坚守自己判断的力量。这需要多么强大的内在力量来对抗市场的普遍力量。
巴菲特是不可复制的。一方面是由于他的天赋，另一方面是由于他的简单。简单的往往是最有力量的。而这种简单，你学不到。
1.牛人都有些相似之处。
童年的巴菲特与洛克菲勒和摩根有惊人相似之处。与洛克菲勒一样，巴菲特从小渴望发财。并且毫不遮掩这一梦想。年少的洛克菲特对金钱怀有狂热，激动之时，会拍着别人的大腿大声说道：“我将来一定会成为亿万富翁的，一定会的！”巴菲特基本上也这德性。
像摩根一样，巴菲特从小每到一个地方，都要用商业的眼光去观察一切事情：哪里有发财机会，一件事情怎么做可以赚更多钱。年少的巴菲特通过拣饮料瓶盖来确定哪种饮料好卖。他总是想将东西卖给任何人。无论是二手的角子游戏机，还是二手的汽车，他都要变为赢利工具。赚钱意识，深刻溶进他的血液里。这样的人，要想不发财，难。他一边读中学一边当报童。通过研究送报线路和改善送报纸方式提高效率，赚到了更多的钱。大学没读完，他已经通过琢磨这些小生意拥有了上万美元的储蓄。
2.人人都会高唱“价值投资”高调，可究竟怎样才是价值投资，却并非人人都懂。
作为投资者的巴菲特秉承他老师格雷厄姆的理念：买“便宜货”，即在股市上买进那些价格远低于其内在价值的股票，然后持有，直到它的价格翻倍。巴菲特惊人的记忆力和心算能力使他远离计算机和一切现代股票投资工具。
在投资界，巴菲特完全是个另类。是与华尔街气质截然相反的一类人。
他远离纽约这个金融信息中心，蜗居在偏远的故乡小镇奥马哈，房间里只有两种东西：各种年报和报纸资料，以及电话。没有计算机。也没有成群的专业研究人员。
巴菲特阅读大量的企业年报，从年报信息中判断哪是“便宜货”，然后打电话委托经纪商买进。
这个连续几十年在股市上从未亏损过的投资奇人，生活方式和做事风格完全像个现代隐士。他的能量完全源自个人的内在。他不需要太复杂的外部措施。简单就是他的力量。
他的生活也简单朴素，从少年到暮年，从一文不名到富可敌国，他都不改朴素本色，无论在何种场合，他永远都只爱喝可口可乐，吃爆米花和汉堡包。这是一个喜欢稳定，怀旧情结浓重，内心永远也长不大的资本奇人。
3.巴菲特最神奇的地方是他对自己判断的执著坚持。
他买进的股票常常是别人非常不看好的股票，它们常常与热点和流行看法相悖离。他买进，然后持有。他持有的股票最终往往通过翻倍增长来一次次证明他的正确。
最神奇的地方是70年代初和80年代末，这两次当股票市场极度狂热，人们信心百倍的时候，巴菲特反而本能地退缩了。他感到看不懂这个市场，感到灵感在枯竭，感到不理解人们的行为。于是卖空了他的股票。事实上，股灾很快就降临。事实教训了那些乐观的家伙，同时也证明了巴菲特的本能直觉的正确性。
而当一片狼藉的市场害得人们胆战心惊，连明明是正确的常识都不敢去相信、明明是投资机会都不敢放手一搏的时候，巴菲特开始大量吃进，他又一次得到了极大的便宜。
这里令我佩服的并不是他的判断力，而是他近乎于脱离地心引力一般脱离大众思维、坚守自己判断的力量。这需要多么强大的内在力量来对抗市场的普遍力量。
巴菲特是不可复制的。一方面是由于他的天赋，另一方面是由于他的简单。简单的往往是最有力量的。而这种简单，你学不到。
巴菲特的投资忠告：悲观主义是良友
一、投资者情绪从过于乐观与过于悲观变化反复无常
乐观和悲观两种相反的情绪对我们决策影响很大。乐观和悲观本身没有什么错误，但过于乐观和过于悲观会酿成大错，代价巨大，尤其是在股市投资上。
过于乐观，最典型的就是大牛市，我们相信已经涨了又涨大涨又大涨的股市还会大涨再大涨。这个时候，基本面和估值水平已经根本无法支撑股价水平上涨，唯一支撑股价上涨的就是投资者过于乐观的情绪。过于乐观让投资者过于贪婪，尽管股市明显高估，继续高价买入，推动股价继续上涨，而股价上涨让过于乐观的人觉得自己判断正确，会更加乐观，更多追涨买入。2007年前10个月中国股市从2728点涨到6124点的疯狂就是最好的例子。
过于悲观，情况正好相反，最典型的就是大熊市，股市越跌，投资者越杀跌争相卖出。过于悲观让投资者过于恐惧，尽管股价已经明显过于低估，仍然继续大量卖出。卖出的人越多，股价跌得越凶，让过于悲观的人更加悲观，让股市更加低迷。2007年10月到2008年10月中国股市一年从最高的6124点暴跌到最低的1664点就是最好的案例。
回顾股市长期历史，你会发现，股市并不是经济学家说的国民经济的晴雨表，经常与经济发展严重背离。但股市绝对是投资者群体情绪的晴雨表，推动股价上涨创造牛市的是乐观主义，创造超级大牛市的是过于乐观，推动股价下跌创造熊市的是悲观主义，创造超级大熊市的是过于悲观。股市从涨到跌，反映投资者群体情绪从乐观到悲观的转变。股市从涨到跌，再从跌到涨，反复无常，反映投资者情绪从乐观到悲观从贪婪买入到恐惧卖出的反复无常变化。
巴菲特深知乐观主义与悲观主义推动股市涨跌的力量有多么巨大又多么无常：“我们深知，恐惧和贪婪这两种传染性极强的流行病偶尔会突然爆发，这种现象在投资世界永远会一再出现。这些流行病的发生时间却难以预料。由此引发的市场价格与价值的严重偏离，无论是持续时间还是偏离程度都同样根本无法预测。因此我们永远不会试图去预测恐惧和贪婪任何一种情形的降临或离去。我们的目标更加适中：我们只是想做到，在别人贪婪时恐惧，而在别人恐惧时贪婪。”
二、巴菲特投资忠告：悲观主义是良友而乐观主义是大敌
生活决策中，大多数人悲观主义胜过乐观主义，做事先求稳，不出大错。但同样是这些人，在投资决策中正好相反，乐观主义胜过悲观主义，总想赚大钱，情愿冒大险，最明显的体现是喜欢上涨而厌恶下跌。巴菲特告诉我们，对于长期投资者来说这种想法大错特错：
“那些希望在自己有生之年持续不断买入股票的投资者，应该对股市价格波动采取与我们一样欢迎股市大跌的态度；相反，许多投资者在股票价格上涨时得意洋洋，在下跌时却闷闷不乐，这完全不合乎正常的逻辑。可是他们对食品价格波动的反应就从来不会出现这样的神经错乱：他们知道自己永远会是食品的购买方，因此他们欢迎食品价格下跌，谴责价格上涨（只有食品的销售方才会不喜欢价格一直下跌）。与此类似，即使新闻纸的价格下跌可能意味着我们经常手中持有的大量纸张库存的价值也会下跌，我们控股的《布法罗晚报》也照样会为新闻纸的价格下跌欢呼，因为我们知道我们的报纸永远需要不断买入新闻纸。”
“完全相同的逻辑指导着我们伯克希尔的投资思考和决策。只要我还活着，我们将会不断整体收购企业，或买入企业的一部分股权即股票。在这种情况下，股价下跌使我们受益，而股价上涨则使我们受损。”
“导致股价过低的最常见原因是悲观主义，有时悲观主义会扩散到整个市场，有时则只是扩散到某家公司或某个行业。我们希望在这种过度悲观导致股价过低的环境下进行投资，这并不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢悲观主义导致的股价过低。乐观主义才是理性买入者的大敌。”
“但是，这不意味着在一家公司或一只股票不受欢迎时进行买入就是明智的投资；盲目的逆向投资策略如同盲目地追随大众的投资策略一样愚蠢。真正需要的是思考而不是投票表决。不幸的是，伯特兰·罗素对于生活的评论同样不可思议地非常适用于金融世界：大部分人宁愿死也不愿思考。很多人的确如此。”
乐观还是悲观是方向问题，乐观或悲观到什么程度是距离问题。公司的未来增长永远是不确定的，投资者的情绪也永远是不确定的，两种不确定交织在一起，形成股市涨跌的方向和幅度非常不确定。但有一点是确定无疑的，正如巴菲特所说：价格是你付出的，价值是你得到的。大多数人未来肯定是股票的买入者，所以理性的反应应该是喜跌怕涨，因为股价大涨买入成本增加，股市大跌买入成本减少。
乐观和悲观两种相反的情绪对我们决策影响很大。乐观和悲观本身没有什么错误，但过于乐观和过于悲观会酿成大错，代价巨大，尤其是在股市投资上。
过于乐观，最典型的就是大牛市，我们相信已经涨了又涨大涨又大涨的股市还会大涨再大涨。这个时候，基本面和估值水平已经根本无法支撑股价水平上涨，唯一支撑股价上涨的就是投资者过于乐观的情绪。过于乐观让投资者过于贪婪，尽管股市明显高估，继续高价买入，推动股价继续上涨，而股价上涨让过于乐观的人觉得自己判断正确，会更加乐观，更多追涨买入。2007年前10个月中国股市从2728点涨到6124点的疯狂就是最好的例子。
过于悲观，情况正好相反，最典型的就是大熊市，股市越跌，投资者越杀跌争相卖出。过于悲观让投资者过于恐惧，尽管股价已经明显过于低估，仍然继续大量卖出。卖出的人越多，股价跌得越凶，让过于悲观的人更加悲观，让股市更加低迷。2007年10月到2008年10月中国股市一年从最高的6124点暴跌到最低的1664点就是最好的案例。
回顾股市长期历史，你会发现，股市并不是经济学家说的国民经济的晴雨表，经常与经济发展严重背离。但股市绝对是投资者群体情绪的晴雨表，推动股价上涨创造牛市的是乐观主义，创造超级大牛市的是过于乐观，推动股价下跌创造熊市的是悲观主义，创造超级大熊市的是过于悲观。股市从涨到跌，反映投资者群体情绪从乐观到悲观的转变。股市从涨到跌，再从跌到涨，反复无常，反映投资者情绪从乐观到悲观从贪婪买入到恐惧卖出的反复无常变化。
巴菲特深知乐观主义与悲观主义推动股市涨跌的力量有多么巨大又多么无常：“我们深知，恐惧和贪婪这两种传染性极强的流行病偶尔会突然爆发，这种现象在投资世界永远会一再出现。这些流行病的发生时间却难以预料。由此引发的市场价格与价值的严重偏离，无论是持续时间还是偏离程度都同样根本无法预测。因此我们永远不会试图去预测恐惧和贪婪任何一种情形的降临或离去。我们的目标更加适中：我们只是想做到，在别人贪婪时恐惧，而在别人恐惧时贪婪。”
二、巴菲特投资忠告：悲观主义是良友而乐观主义是大敌
生活决策中，大多数人悲观主义胜过乐观主义，做事先求稳，不出大错。但同样是这些人，在投资决策中正好相反，乐观主义胜过悲观主义，总想赚大钱，情愿冒大险，最明显的体现是喜欢上涨而厌恶下跌。巴菲特告诉我们，对于长期投资者来说这种想法大错特错：
“那些希望在自己有生之年持续不断买入股票的投资者，应该对股市价格波动采取与我们一样欢迎股市大跌的态度；相反，许多投资者在股票价格上涨时得意洋洋，在下跌时却闷闷不乐，这完全不合乎正常的逻辑。可是他们对食品价格波动的反应就从来不会出现这样的神经错乱：他们知道自己永远会是食品的购买方，因此他们欢迎食品价格下跌，谴责价格上涨（只有食品的销售方才会不喜欢价格一直下跌）。与此类似，即使新闻纸的价格下跌可能意味着我们经常手中持有的大量纸张库存的价值也会下跌，我们控股的《布法罗晚报》也照样会为新闻纸的价格下跌欢呼，因为我们知道我们的报纸永远需要不断买入新闻纸。”
“完全相同的逻辑指导着我们伯克希尔的投资思考和决策。只要我还活着，我们将会不断整体收购企业，或买入企业的一部分股权即股票。在这种情况下，股价下跌使我们受益，而股价上涨则使我们受损。”
“导致股价过低的最常见原因是悲观主义，有时悲观主义会扩散到整个市场，有时则只是扩散到某家公司或某个行业。我们希望在这种过度悲观导致股价过低的环境下进行投资，这并不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢悲观主义导致的股价过低。乐观主义才是理性买入者的大敌。”
“但是，这不意味着在一家公司或一只股票不受欢迎时进行买入就是明智的投资；盲目的逆向投资策略如同盲目地追随大众的投资策略一样愚蠢。真正需要的是思考而不是投票表决。不幸的是，伯特兰·罗素对于生活的评论同样不可思议地非常适用于金融世界：大部分人宁愿死也不愿思考。很多人的确如此。”
乐观还是悲观是方向问题，乐观或悲观到什么程度是距离问题。公司的未来增长永远是不确定的，投资者的情绪也永远是不确定的，两种不确定交织在一起，形成股市涨跌的方向和幅度非常不确定。但有一点是确定无疑的，正如巴菲特所说：价格是你付出的，价值是你得到的。大多数人未来肯定是股票的买入者，所以理性的反应应该是喜跌怕涨，因为股价大涨买入成本增加，股市大跌买入成本减少。
沃伦·巴菲特
巴菲特投资“金”定律
一、赚钱而不要赔钱
- 利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
- 买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
- 利润的复合增长与交易费用、避税使投资人受益无穷。
- 不要在意某家公司来年可赚多少，只要在意其未来5至10年能赚多少。
- 只投资未来收益确定性高的企业。
- 通货膨胀是投资者的最大敌人。
- 价值型与成长型的投资理念是相通的。价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
- 投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
- “安全边际”从两个方面协助你的投资。首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
- 拥有一只股票，期待它在下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
- 即使美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会为之改变我的任何投资作为。
- 不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票；B.买入价格。
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巴菲特股市不败的六大要素一、赚钱而不要赔钱
这是巴菲特经常被引用的一句话：“投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。”因为如果投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，才能回到起点。
巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间，历经3个熊市，而他的伯克希尔·哈撒韦公司只有一年(2001年)出现亏损。
二、别被收益蒙骗
巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。
根据他的价值投资原则，公司的股本收益率应该不低于15％。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可乐的股本收益率超过30％，美国运通公司达到37％。
三、要看未来
人们把巴菲特称为“奥马哈的先知”，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。
预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。
四、坚持投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司
预测未来必定会有风险，因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大“经济屏障”的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。例如，可口可乐公司从来就不缺竞争对手。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司。
20世纪90年代末，巴菲特不愿投资科技股的一个原因就是：他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势。
五、要赌就赌大的
绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45 只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90％。晨星公司的高级股票分析师贾斯廷·富勒说：“这符合巴菲特的投资理念。不要犹豫不定，为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢？”
六、要有耐心等待
如果你在股市里换手，那么可能错失良机。巴菲特的原则是：不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。
巴菲特常引用传奇棒球击球手特德·威廉斯的话：“要做一个好的击球手，你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象，那么他宁可持有现金。据晨星公司统计，现金在伯克希尔·哈撒韦公司的投资配比中占18％以上，而大多数基金公司只有4％的现金。
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巴菲特理财法：“三要三不要”
以下是堪称巴菲特投资理念精华的“三要三不要”理财法：
要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业，以最大限度地避免股价波动，确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。
要投资资源垄断型行业。从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断型企业占了相当份额，这类企业一般是外资入市购并的首选，同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。
要投资易了解、前景看好的企业。巴菲特认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌，并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。
要投资易了解、前景看好的企业。巴菲特认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌，并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。
不要贪婪。1969年整个华尔街进入了投机的疯狂阶段，面对连创新高的股市，巴菲特却在手中股票涨到20%的时候就非常冷静地悉数全抛。
不要投机。巴菲特常说的一句口头禅是：拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。
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亿万富翁这样炼成：巴菲特理财习惯揭秘
当有华盛顿大学商学院学生请他们谈谈致富之道时，巴菲特说：“是习惯的力量。”
把鸡蛋放在一个篮子里
现在大家的理财意识越来越强，许多人认为“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”，这样即使某种金融资产发生较大风险，也不会全军覆没。但巴菲特却认为，投资者应该像马克·吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。
从表面看巴菲特似乎和大家发生了分歧，其实双方都没有错。因为理财诀窍没有放之四海皆准的真理。比如巴菲特是国际公认的“股神”，自然有信心重创持有少量股票。而我们普通投资者由于自身精力和知识的局限，很难对投资对象有专业深入的研究，此时分散投资不失为明智之举。另外，巴菲特集中投资的策略基于集中调研、集中决策。在时间和资源有限的情况下，决策次数多的成功率自然比投资决策少的要低，就好像独生子女总比多子女家庭所受的照顾多一些，长得也壮一些一样。
生意不熟不做
中国有句古话叫：“生意不熟不做”。巴菲特有一个习惯，不熟的股票不做，所以他永远只买一些传统行业的股票，而不去碰那些高科技股。2000年初，网络股高潮的时候，巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了，但是现在回头一看，网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家，巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采，成为最大的赢家。
这个例子告诉我们，在做任何一项投资前都要仔细调研，自己没有了解透、想明白前不要仓促决策。比如现在大家都认为存款利率太低，应该想办法投资。股市不景气，许多人就想炒邮票、炒外汇、炒期货、进行房产投资甚至投资“小黄鱼”。其实这些渠道的风险都不见得比股市低，操作难度还比股市大。所以自己在没有把握前，把钱放在储蓄中倒比盲目投资安全些。
长期投资
有人曾做过统计，巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特曾说：“短期股市的预测是毒药，应该把它摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人。”
我们所看到的是许多人追涨杀跌，到头来只是为券商贡献了手续费，自己却是竹篮打水一场空。我们不妨算一个账，按巴菲特的底限，某只股票持股8年，买进卖出手续费是1.5%。如果在这8年中，每个月换股一次，支出1.5%的费用，一年12个月则支出费用18%，8年不算复利，静态支出也达到144%！不算不知道，一算吓一跳，魔鬼往往在细节之中。
巴菲特推荐投资者要读的书
股神巴菲特赚钱神力让热衷投资的人羡慕不已，如何能得到这些神力的哪怕一点点呢？抽时间读读巴菲特推荐给投资者阅读的书籍也许有些帮助。
《证券分析》(格雷厄姆著)。格雷厄姆的经典名著，专业投资者必读之书，巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书10遍以上。
《巴菲特致股东的信：股份公司教程》。本书搜集整理了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作。
最后，巴菲特是这样概括他的日常工作：“我的工作是阅读”。巴菲特神力的源泉应该是来自阅读。
Saturday, February 2, 2013
把握「安倍經濟學」的投資機會
我準備在年尾新春期間到日本休息幾天，算是「避年」吧，本來，不是想又去日本，但航空公司網站訂機票連酒店時，只剩下大阪有位。有內地的朋友問，去日本怕不怕人身安全?在中國公幹的日本人近月大多隱瞞身份，我想應該只是過份憂慮吧，至於中國旅客到日本，我相信還是無憂的。當然，萬一碰上開戰，也就不能保證了。於是，我戲言，今次也可「探測敵情」呢。
去年四月遊東京時，怒罵日圓愈升愈高，如今，匯價回落了一成有多，至少，航空套票的節日附加費也較為相宜。而到了日本，買東西時估計也不用太過「手緊」了。
安倍上台後，在內政和外交都有大動作。外交既倡意識形態結盟欲孤立中國，又想與北京重開對話之門，而暫時未有擦槍走火，他也算是一個出色的兩面派吧。
內政方面，他則決心以弱日圓來刺激經濟，已成功逼使日本央行改為「放水」，追趕美歐的量化寬鬆，欲借通脹來鼓勵消費，外界稱之為「安倍經濟學」。
日本泡沫爆破之後，也曾多次欲透過增加開支來刺激經濟，但收效不大，因此，主流的理財思想是希望讓通縮來逐漸解決債務問題，但結構性調整收效慢，特別是當別國在超低息之餘還在猛印銀紙，令到日圓高企影響出口，很多著名日本巨企近年出現重大虧損，於是倡議以政府的有形之手來推低日圓，就變得有吸引力了。
當然，日方還要照顧美國大哥大的想法，因此，公開的目標價不敢說得太低，只希望日圓匯價逐漸回落至1美元兌100日圓。日本商企稱之為合理價，事實上，早幾年，這也是美日幣值之間的中位數，只是其後美方轉採弱美元政策，才令日圓進一步上升，早前升至1美元僅兌70多日圓。
學習「渡邊太太」理財模式
其實，匯價過高只是日本產品競爭失敗的原因為一，試想，同期人民幣匯價大幅升值，韓圜也升值了，但為何日本的家電商還會被擊敗?應該不僅是匯價問題吧?在創新方面，不少日本巨企逐漸落後於人，特別是大地震之後，日本上班族的鬥心轉弱，而消費者也更願意買進來自外國較平宜的商品。
在長期的通縮下，日本貨品只有減價沒有加價，外來遊客覺得日本貨貴了，只是基於匯率因素。但日本工資停滯，再無鐵飯碗，早年的樓按變成長命債，令到很多民眾不敢或不願消費。
若由通縮轉為通脹，民眾面對物價將要上升，便可能增加消費，若出口及內需同時改善，日本經濟便可能進入新一輪的景氣，而這是安倍的如意算盤，無論日後是否打得響，至少安倍的自民黨新政府目前的聲望，已遠勝之前的民主黨政府。
在日本大選前，我曾在本欄指出若安倍勝出，日圓必跌，如今已跌至1美元兌90日圓，我認為仍未跌夠，至於日本經濟是否會因此而好轉，則還有待觀察，所以今次到大阪，也會試途了解日本消費者的心態。
若懂得以孖展玩外匯，近期應該已可以從沽空日圓獲得可觀回報，不過，我從來不鼓勵炒匯，因為若遇上美元短期回升，匯市大鱷便足以殺盡沒有實力的日圓淡友。
我們不如學習被稱為「渡邊太太」的日本主婦們，她們並不急於消費，而是眼見日圓轉弱，又沽出日圓買入澳元等「高息貨幣」。當美歐日都採取超低息政策時，澳元又有機會重展升浪，而至少買入澳元有息收，「渡邊太太們」的想法有道理...。
去年四月遊東京時，怒罵日圓愈升愈高，如今，匯價回落了一成有多，至少，航空套票的節日附加費也較為相宜。而到了日本，買東西時估計也不用太過「手緊」了。
安倍上台後，在內政和外交都有大動作。外交既倡意識形態結盟欲孤立中國，又想與北京重開對話之門，而暫時未有擦槍走火，他也算是一個出色的兩面派吧。
內政方面，他則決心以弱日圓來刺激經濟，已成功逼使日本央行改為「放水」，追趕美歐的量化寬鬆，欲借通脹來鼓勵消費，外界稱之為「安倍經濟學」。
日本泡沫爆破之後，也曾多次欲透過增加開支來刺激經濟，但收效不大，因此，主流的理財思想是希望讓通縮來逐漸解決債務問題，但結構性調整收效慢，特別是當別國在超低息之餘還在猛印銀紙，令到日圓高企影響出口，很多著名日本巨企近年出現重大虧損，於是倡議以政府的有形之手來推低日圓，就變得有吸引力了。
當然，日方還要照顧美國大哥大的想法，因此，公開的目標價不敢說得太低，只希望日圓匯價逐漸回落至1美元兌100日圓。日本商企稱之為合理價，事實上，早幾年，這也是美日幣值之間的中位數，只是其後美方轉採弱美元政策，才令日圓進一步上升，早前升至1美元僅兌70多日圓。
學習「渡邊太太」理財模式
其實，匯價過高只是日本產品競爭失敗的原因為一，試想，同期人民幣匯價大幅升值，韓圜也升值了，但為何日本的家電商還會被擊敗?應該不僅是匯價問題吧?在創新方面，不少日本巨企逐漸落後於人，特別是大地震之後，日本上班族的鬥心轉弱，而消費者也更願意買進來自外國較平宜的商品。
在長期的通縮下，日本貨品只有減價沒有加價，外來遊客覺得日本貨貴了，只是基於匯率因素。但日本工資停滯，再無鐵飯碗，早年的樓按變成長命債，令到很多民眾不敢或不願消費。
若由通縮轉為通脹，民眾面對物價將要上升，便可能增加消費，若出口及內需同時改善，日本經濟便可能進入新一輪的景氣，而這是安倍的如意算盤，無論日後是否打得響，至少安倍的自民黨新政府目前的聲望，已遠勝之前的民主黨政府。
在日本大選前，我曾在本欄指出若安倍勝出，日圓必跌，如今已跌至1美元兌90日圓，我認為仍未跌夠，至於日本經濟是否會因此而好轉，則還有待觀察，所以今次到大阪，也會試途了解日本消費者的心態。
若懂得以孖展玩外匯，近期應該已可以從沽空日圓獲得可觀回報，不過，我從來不鼓勵炒匯，因為若遇上美元短期回升，匯市大鱷便足以殺盡沒有實力的日圓淡友。
我們不如學習被稱為「渡邊太太」的日本主婦們，她們並不急於消費，而是眼見日圓轉弱，又沽出日圓買入澳元等「高息貨幣」。當美歐日都採取超低息政策時，澳元又有機會重展升浪，而至少買入澳元有息收，「渡邊太太們」的想法有道理...。
Friday, February 1, 2013
Stochastic Oscillator
Introduction
Developed by George C. Lane in the late 1950s, the Stochastic Oscillator is a momentum indicator that shows the location of the close relative to the high-low range over a set number of periods. According to an interview with Lane, the Stochastic Oscillator "doesn't follow price, it doesn't follow volume or anything like that. It follows the speed or the momentum of price. As a rule, the momentum changes direction before price." As such, bullish and bearish divergences in the Stochastic Oscillator can be used to foreshadow reversals. This was the first, and most important, signal that Lane identified. Lane also used this oscillator to identify bull and bear set-ups to anticipate a future reversal. Because the Stochastic Oscillator is range bound, is also useful for identifying overbought and oversold levels.
Calculation
%K = (Current Close - Lowest Low)/(Highest High - Lowest Low) * 100 %D = 3-day SMA of %K Lowest Low = lowest low for the look-back period Highest High = highest high for the look-back period %K is multiplied by 100 to move the decimal point two places
The default setting for the Stochastic Oscillator is 14 periods, which can be days, weeks, months or an intraday timeframe. A 14-period %K would use the most recent close, the highest high over the last 14 periods and the lowest low over the last 14 periods. %D is a 3-day simple moving average of %K. This line is plotted alongside %K to act as a signal or trigger line.
Click here to download this spreadsheet example.
Interpretation
The Stochastic Oscillator measures the level of the close relative to the high-low range over a given period of time. Assume that the highest high equals 110, the lowest low equals 100 and the close equals 108. The high-low range is 10, which is the denominator in the %K formula. The close less the lowest low equals 8, which is the numerator. 8 divided by 10 equals .80 or 80%. Multiply this number by 100 to find %K %K would equal 30 if the close was at 103 (.30 x 100). The Stochastic Oscillator is above 50 when the close is in the upper half of the range and below 50 when the close is in the lower half. Low readings (below 20) indicate that price is near its low for the given time period. High readings (above 80) indicate that price is near its high for the given time period. The IBM example above shows three 14-day ranges (yellow areas) with the closing price at the end of the period (red dotted) line. The Stochastic Oscillator equals 91 when the close was at the top of the range. The Stochastic Oscillator equals 15 when the close was near the bottom of the range. The close equals 57 when the close was in the middle of the range.
Fast, Slow or Full
There are three versions of the Stochastic Oscillator available on SharpCharts. The Fast Stochastic Oscillator is based on George Lane's original formulas for %K and %D. %K in the fast version that appears rather choppy. %D is the 3-day SMA of %K. In fact, Lane used %D to generate buy or sell signals based on bullish and bearish divergences. Lane asserts that a %D divergence is the "only signal which will cause you to buy or sell". Because %D in the Fast Stochastic Oscillator is used for signals, the Slow Stochastic Oscillator was introduced to reflect this emphasis. The Slow Stochastic Oscillator smooths %K with a 3-day SMA, which is exactly what %D is in the Fast Stochastic Oscillator. Notice that %K in the Slow Stochastic Oscillator equals %D in the Fast Stochastic Oscillator (chart 2).
Fast Stochastic Oscillator:
Full Stochastic Oscillator:
Fast Stochastic Oscillator:
- Fast %K = %K basic calculation
- Fast %D = 3-period SMA of Fast %K
- Slow %K = Fast %K smoothed with 3-period SMA
- Slow %D = 3-period SMA of Slow %K
Full Stochastic Oscillator:
- Full %K = Fast %K smoothed with X-period SMA
- Full %D = X-period SMA of Full %K
Overbought Oversold
As a bound oscillator, the Stochastic Oscillator makes it easy to identify overbought and oversold levels. The oscillator ranges from zero to one hundred. No matter how fast a security advances or declines, the Stochastic Oscillator will always fluctuate within this range. Traditional settings use 80 as the overbought threshold and 20 as the oversold threshold. These levels can be adjusted to suit analytical needs and security characteristics. Readings above 80 for the 20-day Stochastic Oscillator would indicate that the underlying security was trading near the top of its 20-day high-low range. Readings below 20 occur when a security is trading at the low end of its high-low range.
Before looking at some chart examples, it is important to note that overbought readings are not necessarily bearish. Securities can become overbought and remain overbought during a strong uptrend. Closing levels that are consistently near the top of the range indicate sustained buying pressure. In a similar vein, oversold readings are not necessarily bullish. Securities can also become oversold and remain oversold during a strong downtrend. Closing levels consistently near the bottom of the range indicate sustained selling pressure. It is, therefore, important to identify the bigger trend and trade in the direction of this trend. Look for occasional oversold readings in an uptrend and ignore frequent overbought readings. Similarly, look for occasional overbought readings in a strong downtrend and ignore frequent oversold readings.
Chart 3 shows Yahoo! (YHOO) with the Full Stochastic Oscillator (20,5,5). A longer look-back period (20 days versus 14) and longer moving averages for smoothing (5 versus 3) produce a less sensitive oscillator with fewer signals. Yahoo was trading between 14 and 18 from July 2009 until April 2010. Such trading ranges are well suited for the Stochastic Oscillator. Dips below 20 warn of oversold conditions that could foreshadow a bounce. Moves above 80 warn of overbought conditions that could foreshadow a decline. Notice how the oscillator can move above 80 and remain above 80 (orange highlights). Similarly, the oscillator moved below 20 and sometimes remained below 20. The indicator is both overbought AND strong when above 80. A subsequent move below 80 is needed to signal some sort of reversal or failure at resistance (red dotted lines). Conversely, the oscillator is both oversold and weak when below 20. A move above 20 is needed to show an actual upturn and successful support test (green dotted lines).
Chart 4 shows Crown Castle (CCI) with a breakout in July to start an uptrend. The Full Stochastic Oscillator (20,5,5) was used to identify oversold readings. Overbought readings were ignored because the bigger trend was up. Trading in the direction of the bigger trend improves the odds. The Full Stochastic Oscillator moved below 20 in early September and early November. Subsequent moves back above 20 signaled an upturn in prices (green dotted line) and continuation of the bigger uptrend.
Chart 5 shows Autozone (AZO) with a support break in May 2009 that started a downtrend. With a downtrend in force, the Full Stochastic Oscillator (10,3,3) was used to identify overbought readings to foreshadow a potential reversal. Oversold readings were ignored because of the bigger downtrend. The shorter look-back period (10 versus 14) increases the sensitivity of the oscillator for more overbought readings. For reference, the Full Stochastic Oscillator (20,5,5) is also shown. Notice that this less sensitive version did not become overbought in August, September and October. It is sometimes necessary to increase sensitivity to generate signals.
Before looking at some chart examples, it is important to note that overbought readings are not necessarily bearish. Securities can become overbought and remain overbought during a strong uptrend. Closing levels that are consistently near the top of the range indicate sustained buying pressure. In a similar vein, oversold readings are not necessarily bullish. Securities can also become oversold and remain oversold during a strong downtrend. Closing levels consistently near the bottom of the range indicate sustained selling pressure. It is, therefore, important to identify the bigger trend and trade in the direction of this trend. Look for occasional oversold readings in an uptrend and ignore frequent overbought readings. Similarly, look for occasional overbought readings in a strong downtrend and ignore frequent oversold readings.
Chart 3 shows Yahoo! (YHOO) with the Full Stochastic Oscillator (20,5,5). A longer look-back period (20 days versus 14) and longer moving averages for smoothing (5 versus 3) produce a less sensitive oscillator with fewer signals. Yahoo was trading between 14 and 18 from July 2009 until April 2010. Such trading ranges are well suited for the Stochastic Oscillator. Dips below 20 warn of oversold conditions that could foreshadow a bounce. Moves above 80 warn of overbought conditions that could foreshadow a decline. Notice how the oscillator can move above 80 and remain above 80 (orange highlights). Similarly, the oscillator moved below 20 and sometimes remained below 20. The indicator is both overbought AND strong when above 80. A subsequent move below 80 is needed to signal some sort of reversal or failure at resistance (red dotted lines). Conversely, the oscillator is both oversold and weak when below 20. A move above 20 is needed to show an actual upturn and successful support test (green dotted lines).
Chart 4 shows Crown Castle (CCI) with a breakout in July to start an uptrend. The Full Stochastic Oscillator (20,5,5) was used to identify oversold readings. Overbought readings were ignored because the bigger trend was up. Trading in the direction of the bigger trend improves the odds. The Full Stochastic Oscillator moved below 20 in early September and early November. Subsequent moves back above 20 signaled an upturn in prices (green dotted line) and continuation of the bigger uptrend.
Chart 5 shows Autozone (AZO) with a support break in May 2009 that started a downtrend. With a downtrend in force, the Full Stochastic Oscillator (10,3,3) was used to identify overbought readings to foreshadow a potential reversal. Oversold readings were ignored because of the bigger downtrend. The shorter look-back period (10 versus 14) increases the sensitivity of the oscillator for more overbought readings. For reference, the Full Stochastic Oscillator (20,5,5) is also shown. Notice that this less sensitive version did not become overbought in August, September and October. It is sometimes necessary to increase sensitivity to generate signals.
Bull Bear Divergences
Divergences form when a new high or low in price is not confirmed by the Stochastic Oscillator. A bullish divergence forms when price records a lower low, but the Stochastic Oscillator forms a higher low. This shows less downside momentum that could foreshadow a bullish reversal. A bearish divergence forms when price records a higher high, but the Stochastic Oscillator forms a lower high. This shows less upside momentum that could foreshadow a bearish reversal. Once a divergence takes hold, chartists should look for a confirmation to signal an actual reversal. A bearish divergence can be confirmed with a support break on the price chart or a Stochastic Oscillator break below 50, which is the centerline. A bullish divergence can be confirmed with a resistance break on the price chart or a Stochastic Oscillator break above 50.
50 is an important level to watch. The Stochastic Oscillator moves between zero and one hundred, which makes 50 the centerline. Think of it as the 50 yard line in football. The offense has a higher chance of scoring when it crosses the 50 yard line. The defense has an edge as long as it prevents the offense from crossing the 50 yard line. A Stochastic Oscillator cross above 50 signals that prices are trading in the upper half of their high-low range for the given look-back period. This suggests that the cup is half full. Conversely, a cross below 50 means prices are trading in the bottom half of the given look-back period. This suggests that the cup is half empty.
Chart 6 shows International Gaming Tech (IGT) with a bullish divergence in February-March 2010. Notice how the stock moved to a new low, but the Stochastic Oscillator formed a higher low. There are three steps to confirming this higher low. The first is a signal line cross and/or move back above 20. A signal line cross occurs when %K (black) crosses %D (red). This provides the earliest entry possible. The second is a move above 50, which puts prices in the upper half of the Stochastic range. The third is a resistance breakout on the price chart. Notice how the Stochastic Oscillator moved above 50 in late March and remained above 50 until late May.
Chart 7 shows Kohls (KSS) with a bearish divergence in April 2010. The stock moved to higher highs in early and late April, but the Stochastic Oscillator peaked in late March and formed lower highs. The signal line crosses and moves below 80 did not provide good early signals in this case because KSS kept moving higher. The Stochastic Oscillator moved below 50 for the second signal and the stock broke support for the third signal. As KSS shows, early signals are not always clean and simple. Signal line crosses, moves below 80 and moves above 20 are frequent and prone to whipsaw. Even after KSS broke support and the Stochastic Oscillator moved below 50, the stock bounced back above 57 and the Stochastic Oscillator bounced back above 50 before the stock continued sharply lower.
50 is an important level to watch. The Stochastic Oscillator moves between zero and one hundred, which makes 50 the centerline. Think of it as the 50 yard line in football. The offense has a higher chance of scoring when it crosses the 50 yard line. The defense has an edge as long as it prevents the offense from crossing the 50 yard line. A Stochastic Oscillator cross above 50 signals that prices are trading in the upper half of their high-low range for the given look-back period. This suggests that the cup is half full. Conversely, a cross below 50 means prices are trading in the bottom half of the given look-back period. This suggests that the cup is half empty.
Chart 6 shows International Gaming Tech (IGT) with a bullish divergence in February-March 2010. Notice how the stock moved to a new low, but the Stochastic Oscillator formed a higher low. There are three steps to confirming this higher low. The first is a signal line cross and/or move back above 20. A signal line cross occurs when %K (black) crosses %D (red). This provides the earliest entry possible. The second is a move above 50, which puts prices in the upper half of the Stochastic range. The third is a resistance breakout on the price chart. Notice how the Stochastic Oscillator moved above 50 in late March and remained above 50 until late May.
Chart 7 shows Kohls (KSS) with a bearish divergence in April 2010. The stock moved to higher highs in early and late April, but the Stochastic Oscillator peaked in late March and formed lower highs. The signal line crosses and moves below 80 did not provide good early signals in this case because KSS kept moving higher. The Stochastic Oscillator moved below 50 for the second signal and the stock broke support for the third signal. As KSS shows, early signals are not always clean and simple. Signal line crosses, moves below 80 and moves above 20 are frequent and prone to whipsaw. Even after KSS broke support and the Stochastic Oscillator moved below 50, the stock bounced back above 57 and the Stochastic Oscillator bounced back above 50 before the stock continued sharply lower.
Bull Bear Set-ups
George Lane identified another form of divergence to predict bottoms or tops. A bull set-up is basically the inverse of a bullish divergence. The underlying security forms a lower high, but the Stochastic Oscillator forms a higher high. Even though the stock could not exceed its prior high, the higher high in the Stochastic Oscillator shows strengthening upside momentum. The next decline is then expected to result in a tradable bottom. Chart 8 shows Network Appliance (NTAP) with a bull set-up in June 2009. The stock formed a lower high as the Stochastic Oscillator forged a higher high. This higher high shows strength in upside momentum. Remember that this is a set-up, not a signal. The set-up foreshadows a tradable low in the near future. NTAP declined below its June low and the Stochastic Oscillator moved below 20 to become oversold. Traders could have acted when the Stochastic Oscillator moved above its signal line, above 20 or above 50. Alternatively, NTAP subsequently broke resistance with a strong move.
A bear set-up occurs when the security forms a higher low, but the Stochastic Oscillator forms a lower low. Even though the stock held above its prior low, the lower low in the Stochastic Oscillator shows increasing downside momentum. The next advance is expected to result in an important peak. Chart 9 shows Motorola (MOT) with a bear set-up in November 2009. The stock formed a higher low in late-November and early December, but the Stochastic Oscillator formed a lower low with a move below 20. This showed strong downside momentum. The subsequent bounce did not last long as the stock quickly peaked. Notice that the Stochastic Oscillator did not make it back above 80 and turned down below its signal line in mid December.
A bear set-up occurs when the security forms a higher low, but the Stochastic Oscillator forms a lower low. Even though the stock held above its prior low, the lower low in the Stochastic Oscillator shows increasing downside momentum. The next advance is expected to result in an important peak. Chart 9 shows Motorola (MOT) with a bear set-up in November 2009. The stock formed a higher low in late-November and early December, but the Stochastic Oscillator formed a lower low with a move below 20. This showed strong downside momentum. The subsequent bounce did not last long as the stock quickly peaked. Notice that the Stochastic Oscillator did not make it back above 80 and turned down below its signal line in mid December.
Conclusions
While momentum oscillators are best suited for trading ranges, they can also be used with securities that trend, provided the trend takes on a zigzag format. Pullbacks are part of uptrends that zigzag higher. Bounces are part of downtrends that zigzag lower. In this regard, the Stochastic Oscillator can be used to identify opportunities in harmony with the bigger trend.
The indicator can also be used to identify turns near support or resistance. Should a security trade near support with an oversold Stochastic Oscillator, look for a break above 20 to signal an upturn and successful support test. Conversely, should a security trade near resistance with an overbought Stochastic Oscillator, look for a break below 80 to signal a downturn and resistance failure.
The settings on the Stochastic Oscillator depend on personal preferences, trading style and timeframe. A shorter look-back period will produce a choppy oscillator with many overbought and oversold readings. A longer look-back period will provide a smoother oscillator with fewer overbought and oversold readings.
Like all technical indicators, it is important to use the Stochastic Oscillator in conjunction with other technical analysis tools. Volume, support/resistance and breakouts can be used to confirm or refute signals produced by the Stochastic Oscillator.
The indicator can also be used to identify turns near support or resistance. Should a security trade near support with an oversold Stochastic Oscillator, look for a break above 20 to signal an upturn and successful support test. Conversely, should a security trade near resistance with an overbought Stochastic Oscillator, look for a break below 80 to signal a downturn and resistance failure.
The settings on the Stochastic Oscillator depend on personal preferences, trading style and timeframe. A shorter look-back period will produce a choppy oscillator with many overbought and oversold readings. A longer look-back period will provide a smoother oscillator with fewer overbought and oversold readings.
Like all technical indicators, it is important to use the Stochastic Oscillator in conjunction with other technical analysis tools. Volume, support/resistance and breakouts can be used to confirm or refute signals produced by the Stochastic Oscillator.
Using with SharpCharts
As noted above, there are three versions of the Stochastic Oscillator available as an indicator on SharpCharts. The default settings are as follows: Fast Stochastic Oscillator (14,3), Slow Stochastic Oscillator (14,3) and Full Stochastic Oscillator (14,3,3). The look-back period (14) is used for the basic %K calculation. Remember, %K in the Fast Stochastic Oscillator is unsmoothed and %K in the Slow Stochastic Oscillator is smoothed with a 3-day SMA. The "3" in the Fast and Slow Stochastic Oscillator settings (14,3) sets the moving average period for %D. Chartists looking for maximum flexibility can simply choose the Full Stochastic Oscillator to set the look-back period, the smoothing factor for %K and the moving average for %D. The indicator can be placed above, below or behind the actual price plot. Placing the Stochastic Oscillator behind the price allows users to easily match indicator swings with price swings. Click here for a live example.
Suggested Scans
Stochastic Oscillator Oversold Upturn: This scan starts with stocks that are trading above their 200-day moving average to focus on those in a bigger uptrend. Of these, the scan then looks for stocks with a Stochastic Oscillator that turned up from an oversold level (below 20).
Stochastic Oscillator Overbought Downturn: This scan starts with stocks that are trading below their 200-day moving average to focus on those in a bigger downtrend. Of these, the scan then looks for stocks with a Stochastic Oscillator that turned down after an overbought reading (above 80).
Stochastic Oscillator Overbought Downturn: This scan starts with stocks that are trading below their 200-day moving average to focus on those in a bigger downtrend. Of these, the scan then looks for stocks with a Stochastic Oscillator that turned down after an overbought reading (above 80).
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