美國「超低息泡沫」提早引爆?

美國可能提早結束QE3，歐元區衰退情況較預期嚴重，意大利大選後政局混亂，內地宣揚節儉，春節奢侈品銷量不升反跌，令到近期國際金融市場又出現新一輪動盪，投資者對於經濟復甦及股市牛市的想法又有所動搖了。至於香港官商就樓市各自出招，某程度也是對美國息口未來走向的預先反應。

我過去多次指出，美國加息之際，就是港樓市泡沫爆破之時。而港樓市非理性亢奮，與07年以前的美國樓市熱炒，有異曲同功之妙，買入者都認為樓價只會上升不會下跌。

聯儲局會議紀錄披露了部分成員在一月議息時，對於長期量化寬鬆所帶來的負面影響有所警愓，主張及早結束購買金融資產。有認為，QE3在今年底或明年初便會結束，各地股市聞訊掉頭回落，至於來自歐洲和中國的消息，只是配菜而已。

然而，QE3那怕在一年後便停止，也不等於超低息會即時結束，因此，當投資者冷靜下來後，美股也在低位喘定及伺機反彈。聯儲局主席伯南克在國會聽證會上也派定心丸，重申量化寬鬆有利於穩定樓市及創造就業，而通脹仍在預期之內的可控制範圍。從近期的數據來看，新增職位只是稍為增加，失業率仍高企於接近8%，因此，聯儲局諸君只是出口術，提醒市場勿過份熱炒。

歐元區、英國和日本經濟仍差，中國有難唸的經，都反映出儘管各方爭相印銀紙，但由於經濟仍待堅實復甦，令到物價保持平穩，使超低息在未來一年不會改變，除非出現嚴重的地緣政治衝突，戰爭令到油價急升。

目前環球金融市場還是由大量廉價資金主導，通脹低時利率更低，於是，資金仍會源源流入所謂較高風險的股市，博取更大利潤。但由於經濟復甦仍不堅實，歐洲政經動盪不休，於是，每有風吹草動，投資者也急急沽售先行獲利，這種不穩定的投資情緒，有利於超級大戶舞高弄低，而事後要找理由解畫，十分容易。

本地投資也受高稅懲罰

在經濟陰晴不定之際，投資股票更要善於選擇景氣板塊和板塊中的優質份子，這是價值投資法大放異彩的年代。此外，在爭相匯率貶值的年頭，醒目錢雖然從避險的黃金轉投「高增長」的股票，但只要負利率的情況沒改變及政經危機陸續有來，每一輪大型的調整，仍是回補黃金的機會。

房地產必然受惠於流動資金充裕以及超低利率，而事實上，聯儲局量化寬鬆政策，很大程度是要救助已爆破的美國樓市，減輕供樓負擔及吸引較多人在低價買樓，令美樓市喘定及肆機反彈。

由於港元與美元掛勾，在通脹之下卻要跟隨超低息，因此，各路資金源源流入香港樓市熱炒，結果，特區政府要不斷出辣招壓市，初時針對樓市短線投機活動以至外來資金，如今則連正常的本地投資也要受到高稅懲罰。

干預市場本來不符合香港一向的營商原則，但要留意，聯繫匯率本身已是對貨幣兌換的干預，而由其所產生的惡果，也只能由另一種干預去設法理順。當然，長遠來說，香港樓市的軟著陸，還有待大量增加土地和樓房供應，使市民不再懼怕「愈遲買樓愈買不起」這個似是而非的偽命題，現時的價價，就算處於超低息，已脫離市民的負擔能力，只是市場力量大，在泡沫仍在滋長時，不知到爆破點在哪一個位。

於是，特區政府今次「加辣」，未必一定可以壓低樓價，只會使市場暫時冷靜觀望。若仍相信「樓價一定壓不下去」，我只能祝閣下好運。