擴大量寬 箭在弦上

白去黑來，日本央行在新任總裁黑田東彥的領導下，政策方針預計與傾向保守的白川方明南轅北轍。黑田東彥日前於國會聽證會上，透露了日本央行未來政策大方向，對日本經濟與日圓走向，有重要的啟示。

黑田東彥明確指示央行未來的方向，包括承諾買更多國債、首次明言考慮購買5年期或以上的國債（JGB），以壓低長期息率。但目前買國債的金額受「發鈔法則」所限，央行買國債的額度，不能超過貨幣流通量，避免有央行接濟財政部的情況。所以，為了央行可以無後顧之憂，黑田正考慮廢除央行禁忌「發鈔法則」，指這個法則有礙央行的刺激經濟措施運作，且歐美央行並無如此制肘，日本何必故步自封？

其實，黑田所講的都是新瓶舊酒，背後動機都是在表達，央行即將加大量寬規模，以對付長達15年的通縮。有分析更指，黑田將於下月3至4日首次主持的議息會議出，立即開動印鈔機。 在聽證會上，黑田希望可簡化量寬措施的結構，使央行更能快捷反映市場變化。現行日本有兩個購買國債的機制：資產購買計劃、公開市場運作（Open Market Operation）。前者只能買3年期或以下國債，主要為增加貨幣供應 ，後者則透過買長債，增加貨幣流通性。黑田認為，混合兩機制的話，央行就可以更具彈性、按需求，購買不同年期國債。

對於衡量經濟的指標，黑田認為國內生產總值（GDP）增長不能完全反映經濟狀況，反而物價走勢才是量度經濟、訂立貨幣政策時運用的好工具。由於經濟增長（GDP）受一連串因素影響，包括出入口、消費、政府開支、投資等數據，只要其一有重大改變，例如政府大舉修穚築路，便能輕易推高GDP，經濟實況易於被扭曲呈現。

由貨幣政策取態，至透明度，黑田東彥與過去的白川方明都有很大分野。白川方明以保守、穩健為貨幣政策為重，對於通脹目標，認為央行與政府都要承擔責任。而恰恰相反，黑田的做法較為進取、大膽，同時把通脹2年內升至2﹪水平的責任，倚重於央行，無所不用其極都要達到。

另一個不同之處，就是對於央行未來政策，白川方明通常不會提早透露，但黑田就像個大喇叭，只怕別人不知道他的想法。如此喜愛出口術，與安倍晉三同出一轍，難怪安倍對他期望有加。

隨著黑田、安倍輪流在市場上吹風，市場對日本央行4月初的會議立即加大量寬規模，愈加期待。市場預期，原訂於2014年才開始的無限購買資產計劃，隨時立即執行，甚至擴大所購風險資產種類，如企業債、商業票據，以進一步壓低日圓。不過市況反覆，歐洲亦風雨飄搖，短期日圓或有反彈，投資者應小心為上。