貨幣紅牛

杜指一日跌，一日升，昨日又升，經濟差股市都唔肯跌。美國就業數據唔理想，反映經濟復覆比預期慢，但股市仍然企於歷史高位無回落，意味著聯儲局的超級貨幣寬鬆政策，只能谷高股市，對實際經濟的改善幫助唔大。不過，聯儲局似乎已經使唔出第二度板斧，只好頂硬上，買時間等運到。投資者睇死聯儲局有排都唔敢收韁，淡友唔敢沽，好友逢低吸納，就出現經濟同股市背馳的奇怪現象。

3月非農就業數據遠差過預期，美股上周先跌後回，只係打個和，昨日走勢又係咁，杜指朝早跳水，隨即有買盤入市撐住，之後一條氣攀升，收市倒升48點；標普500指數漲10點，造1563點，收復上周大部份失地。

美企下周開始公佈第1季業績。市場普遍預期美企今年第1季表現麻麻，不過分析普遍認為對大市影響未必好大，原因係市場對美企盈利預期相對調低，甚至可能因此會出現好多驚喜。TD Ameritrade Holding公司首席衍生品策略基納翰(Joe Kinahan)表示，「企業CEO們已經一再下調盈利預期，盡管超出預期的不一定會得到獎勵，但他們的股票不至於潰敗。」而ING Investment Management公司主管澤姆斯基(Paul Zemsky) 則認為，「人們對企業財報前景的預期非常悲觀，但美國經濟增長率可能會高於2%，那將足夠促進企業盈利增長。」

美國經濟會唔會超過2%增長，有「債券大王」之稱的格羅斯（Bill Gross）就無咁樂觀，他日前表示，美國3月份新增就業人數少於預期，而且，勞動力規模縮小，對推動失業率下降的力量跌至四年以來低點。美國經濟可能會從能源與住宅行業前景好轉當中受益，但這些行業的影響最多只限於一兩個季度，「雖然太陽還沒有落山，但確實已近黃昏」，估計今年的經濟增長率也不會超過2%。

格羅斯在2009年提出「新常態」來描述2009年金融危機後回報降低、政府監管力度加大以及美國在全球經濟領域的影響力下降的時代。格羅斯指出，由美國2013開始加富人稅及政府削減開支，導致上半年經濟增長放緩，美國今年全年增長率將達到1.5%至2%。他稱，「我們沒有投資於我們本應投資的領域，民間又不願在不確定的環境中投資，做成目前全球總需求匱乏。」

私人部門投資需求不足，就由央行印鈔補到夠，先有美國聯儲局，再有日本央行，格羅斯形容這些大泵水行為是「貨幣紅牛」(Monetary Red Bull)，佢唔係講緊紅色的牛市，而係所謂能量飲品「紅牛」，大家都知呢係有咖啡因的刺激性飲品，唔夠精神飲佢來提神，但係就無補於虛弱的身子。但呢「貨幣紅牛」可以推動股市大升，金融市場期待東洋口味的紅牛而歡慶中，但信貸猛增、過量流動性正添加環球經濟的「殭屍性」。

「我地唔推薦呢紅牛產品，但要承認佢有能力為金融市場加溫，這些貨幣紅牛短期內令人感受良好，但沒有營養成份，而長遠而言，對資產價值有負面影響。」佢認為零利息最終會拉住經濟增長的後腿，廉價資金導致盈利空間收窄、負增長和裁員。佢指出在70年代頭取消金本位(發行貨幣要以黃金儲備作支持)之後，全球信貸由70年代頭的3萬億美元，猛增到如今的56萬億美元，他質疑信貸猛增和零利率能否長期維持。

我幾鐘意格羅斯呢個「紅牛」比喻，但大家要留意，佢的宏觀分析好大機會正確，美日亂印錢最後救不起經濟，特別是日本，其經濟競爭力遠比美國低下，經濟結構僵化，比美國更難復甦。但短期而言，飲紅牛不會令你倒下，只令你興。